第一财经专访全国股转公司总经理李明：新三板制度改革再突破，建设新型现代化交易场所(3)

全国股转公司于2012年成立，正值“十八大”召开，李明认为，过去五年来，新三板很好地实现了这两个目标，取得了重大的成就。

首先，是一大批企业在新三板挂牌，实现了融资的目标，实施了并购重组，中小企业如何理解和利用资本市场，目前看在新三板已经趟出了一条路。

另一方面，新三板一系列新型的制度设计，比如说股份发行的市场化，实行事后备案制度、主办券商持续督导，等等，能够保证企业更好地规范运行，为发挥资本市场功能提供了制度保障。

“这个体量的发展速度是惊人的，时间相当短，对于这么大的体量，我们如何为企业做好服务，是一个很大的挑战。现在我们最基本的设想，就是通过分层，让企业在不同的层次中有不同的发行、交易、信息披露、监管等制度安排，能够在各个层次里面各取所需。”李明表示。

2016年和2017年，新三板进行了两次创新层选拔，选出在盈利、成长性和市场认可度方面突出的挂牌企业。股转公司在去年12月的一揽子改革方案中，对分层条件也进行了修改，降低了规模型企业的盈利门槛，提高了成长型企业的营收指标。

李明表示，“分层对我国资本市场来讲，是不曾有过的，因此会经历一个探索、摸索，不断的总结经验的过程。今天看2016年的分层标准，它的思路、原则都是正确的，但是有一些不够恰当的指标设计，被实践证明不是很完善的门槛，我们需要及时地调整，使分层标准更加切合实际。”

值得注意的是，新的分层标准增加了“合格投资者人数不少于50人”的要求，要求做市和竞价企业具有一定的股权分散度。

对此，李明指出，市场越高的层次里，交易理应越活跃，但交易能否活跃取决于是否有足够可交易的股份和外部投资者。沪深交易所首次公开发行要求达到25%的股份，就是为了活跃交易，交易者基本是财务投资人，他们之间的交易才能出现公允价格。

“如果说股东数量过低，都是内部人，股票是无法形成活跃交易的，而且有暗箱操作的可能。基于五年的实践，我们得出结论，如果要到创新层的公司，股东的数量有一个最基本的要求还是很必要的。”李明说。

他透露，为了方便企业扩大股权分散度，未来可能会通过推动发行制度改革，让企业的股东人数顺利达到50人。“如果企业为了维持创新层的地位，费很大的力气，通过交易从外面拉投资者，这是我们不愿意看到的。这可能只是一个短暂的现象，以后慢慢就会解决掉。”