东阿阿胶到了最困难时刻？

“受整体宏观环境等因素影响，以及市场对阿胶价值回归的预期逐渐降低，公司下游传统客户主动消减库存，从而导致公司上半年产品销售同比下降。”东阿阿胶在公告中如是表示。

7月14日，东阿阿胶发布了业绩预告显示，公司2019年上半年净利润预计同比下降75%至79%，盈利仅为1.81亿元-2.16亿元。

消息一出，7月15日，东阿阿胶股价一字跌停，交易所公布的盘后数据显示，卖方前五大席位均为券商，其中，浙商证券宁波四明中路营业部、东莞证券北京分公司均卖出上千万元。

这是东阿阿胶连续12年保持净利润增长后首次遭遇业绩“滑铁卢”。

7月15日，中金公司紧急组织召开东阿阿胶管理层战略解读电话会。东阿阿胶于7月16日晚披露了此次调研细节，中金公司也于同日发布研究报告，将东阿阿胶2019年和2020年盈利预测分别调整至每股1.5元和1.69元，同比分别下降53%和增长12.9%。考虑到短期业绩承压，下调公司目标价至33.8元/股。

东阿阿胶还面临着原材料涨价的压力。

自1998年以来，我国毛驴存栏量持续下降。前瞻产业研究院数据显示，驴皮的供给端萎缩至2018年的253.28万头；与此同时，随着阿胶行业规模的扩大以及新的竞争者越来越多，驴皮的需求量也在不断扩大，驴皮价格不断升高，2000年市场上每张驴皮价格仅有20多元（编者注：一张驴皮重8-12公斤，可生产2.6-3.5公斤阿胶），到2013年每张驴皮已涨价至600元左右，而到了2016年更是暴涨至2500元。

此外，东阿阿胶近几年重推广、轻研发的做法也备受争议。

根据其2018年财报，总计17.76亿的销售费用中，市场推广费、广告费分别为7.79亿、4.69亿，占总销售费用的比重超过七成。相比之下，研发费用支出远远不及销售费用。2014年---2018年期间，研发支出合计仅9.19亿元。不过就同比数据看，其研发费用每年均略有增加。如在2018年东阿阿胶研发费用为2.44亿，同比2017年增幅为6.78%。

东阿阿胶不是没有意识到问题，在东阿阿胶2018年度股东大会上，东阿阿胶总裁秦玉峰表示：“东阿阿胶正面临十几年来最困难的时刻，阿胶十几年的高速发展带来市场繁荣的同时，背后是市场的混乱，但混乱是治理的开始，而这个过程需要2-3年时间。”

食品产业分析师朱丹蓬对《中国经济周刊》表示，东阿阿胶业绩的下滑，是产品持续涨价后的连锁反应。从零售端看，涨价的同时，能否同时带给消费者相应的附加值，是消费者接收涨价与否的重要条件。频繁的涨价不仅会伤害品牌，还会造成粉丝流失。另外，在现在新生代消费群体十分重视购物体验，东阿阿胶原有渠道能否匹配消费者的取向，也是其要面对的一个问题。

东阿阿胶或许已经“骑驴难下”。香颂资本董事沈萌对《中国经济周刊》表示，“资本市场没有怜悯，只有输赢，一切凭业绩说话，内忧外患的东阿阿胶迎来了它的至暗时刻，东阿阿胶讲了多年的资本市场故事，如今终于走到了讲不下去的死胡同，东阿阿胶应该冷静一下，重新定位，无限拔高是作茧自缚。”

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