利息支出较多的背后，瑞康医药近年来并购扩张需要大量资金，同时下游医院及基础医疗市场回款周期长，公司不得不通过借款、发行债券等方式补充营运资金，导致资金成本高企。

瑞康医药的困境是，不做大规模并购则无法占领终端市场，在“两票制“下生存将日益艰难；但医药流通市场终端客户回款慢的特性，使公司不得不通过增加有息负债的方式补充营运资金，而由此产生的大量利息费用又进一步侵蚀公司利润。

出路：需要轻装上阵

《投资者网》注意到，随着对下游市场的逐步拓宽，瑞康医药对上游药企的议价能力有所提升。近年来公司应付项目余额逐年增加，2019年一季度达到118.47亿元。

此外，自2018年三季度以来，瑞康医药经营性现金净额均为正值，这或许表明公司在销售回款方面取得了一定成效。2018年三季度公司发行了应收账款ABS业务，此次发行ABS业务收到的现金被计入到收到与其他经营活动有关的现金中，是其当期经营活动收到的现金增加较多的主要因素。

事实上，公司客户结构以规模以上医院为主，违约概率低，应收款坏账可能性不高。问题是，无论采取何种方式对应收账款进行变现，公司面临的财务成本压力依旧不小。

据瑞康医药公告，2018年期末其有息负债金额为83.93亿元，较前一年度同期增长79.92%；期末货币资金余额30.68亿元，扣除其他货币资金后，现金、银行存款余额合计为21.45亿元。2018年度，公司共计支付利息5.76亿元，较上期利息费用增加3.8亿元，直接影响当期利润3.8亿元。据公司年报披露，其发行的“17瑞康01”和“18瑞康01”两笔债券利率分别为5.7%和6.8%。同时，来自现金流量表的记录显示，公司近三个季度的借还资金流动金额较大。如何在保证运营的同时，优化期间成本特别是降低融资成本、控制财务费用或是公司当下亟待解决的问题。

作为一家区域性的医药流通企业，瑞康医药的快速壮大当属不易，然而当下增收不增利的困境亦说明，该公司要走的路还很长。(思维财经出品)

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