益佰制药成立于1995年，2004年登陆上交所。上市后的前10年，公司主要依赖于内生式增长，经营业绩间或有波动，但总体上呈现上升之势。2012年，其净利润达到3.33亿元，较2004年的0.56亿元增长了4.95倍。

显然，益佰制药实控人窦啟玲对此业绩并不满足。从2013年开始，公司走上了外延式扩张道路，且多次实施大手笔并购。据长江商报记者初步梳理统计，2013年至2017年的5年间，益佰制药先后收购了女子大药厂、中盛海天、爱德药业、西安精湛、长安国际、淮南朝阳医院、南京睿科、上海华謇、曼迪科等15家公司，交易价格合计约为30亿元，且这些并购几乎全部为现金支付。

备受质疑的是，上述并购大多存在高溢价现象，并因此形成巨额商誉。如2013年6月收购的女子大药厂，交易价格5亿元，形成商誉4.82亿元，标的增值率高达5613%。0.56亿元收购的爱德药业，增值率也达到24倍。7.95亿元收购的中盛海天，商誉的达6.05亿元。系列收购后，商誉从0元飙升至最高达21.71亿元，占总资产的33.04%。

奇怪的是，高达30亿元并购，商誉在暴增，营业收入也在小幅增长，而净利润不进反退。2013年，益佰制药净利润为4.29亿元，2017年，净利润只有3.88亿元，2018年则直接巨亏。

高溢价收购的后遗症是标的商誉减值。去年，女子大药厂商誉减值3.60亿元(前期商誉已减值446.57万元)，中盛海天商誉减值4.86亿元。此外，爱德药业、上海华謇、南京睿科、长沙建达合计商誉减值1.74亿元，合计为10.19亿元。前期，益佰制药收购这6家公司合计耗资逾15亿元。其中，减值最多的中盛海天，曾在回答交易所问询时称预计净利润7143.20万元，最终仅有3026.15万元。

商誉减值10.19亿元之后，截至目前，公司账面还有8.61亿元商誉，潜存风险依然存在。

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