5年激进扩张之后，老牌药企益佰制药(600594.SH)跌入亏损泥潭。

益佰制药大手笔扩张始于2013年，至2017年的5年间，相继将女子大药厂、中盛海天、爱德药业等6家公司纳入麾下，合计耗资15.14亿元。

然而，这些并购均存在超高溢价，其中对女子大药厂的收购溢价率超过56倍，收购爱德药业的增值率也达到24倍。去年，这些标的齐刷刷爆雷，公司对其合计计提的商誉减值10.19亿元。

超过10亿元商誉减值一下子将益佰制药推进了亏损之中。年报显示，去年公司实现营业收入38.83亿元，同比微增1.98%，净利润(归属于上市公司股东的净利润)则为亏损7.25亿元，同比大降287.21%。

除了巨额商誉减值，奇高的营销费用也是益佰制药业绩不佳的重要原因。去年，公司销售费用高达19.32亿元，接近当期营业收入一半，其中，营销费用达17.34亿元。有意思的是，去年营业收入同比仅增长7500万元，而销售费用却增长0.98亿元。

长江商报记者发现，益佰制药还存在流动性压力，截至去年底，公司货币资金5.51亿元，一年内需偿还的债务为9.95亿元，经营现金流净额同比减少68.57%。为此，公司拟以6.6亿元出售前期收购的资产自救。

值得一提的是，益佰制药实控人窦啟玲股权质押率高达100%，平仓风险可想而知。

6家并购标的商誉齐减值

15亿元并购引发10亿元商誉减值，益佰制药激进扩张后遗症凸显。

年报显示，去年，益佰制药营业收入和净利润严重背离，其营业收入微增1.98%达到38.83亿元，而净利润为—7.25亿元，同比下降287.21%，扣除非经常性损益的净利润亏损扩大至7.73亿元，相较2017年的3.37亿元降幅高达329.18%。同时，公司总资产、净资产均不同程度下降。

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