备受质疑的是，这些并购的溢价率分别高达23.54倍、34.60倍、13.07倍，由此形成商誉高达15.32亿元。

上述巨额商誉减值就源于这些标的业绩未达预期。以北京煜唐为例，2017年，其业绩承诺数为1.69亿元，去年是其承诺期满第一年，净利润只有6110万元，仅为上年的三分之一。

　　股东套现叠加人事动荡

与并购标的爆雷相对应的是，爆雷之前，相关人员提前套现离场。

仍以并购标的北京煜唐为例。当初收购之时，天龙集团向程宇、常州长平、上海进承、芜湖联企等发行股份收购北京煜唐，业绩承诺人为程宇和芜湖联企。

2015年至2017年为业绩承诺期满，北京煜唐均完成了业绩承诺，期满后业绩大幅下降。而在业绩下降前，北京煜唐原实控人程宇大肆减持。

公告显示，2016年12月1日，其减持910万股，套现3亿元。2017年至2018年，又通过减持套现1.03亿元，两次合计套现4.03亿元。

在割韭菜方面，与程宇相比，天龙集团的实控人冯毅三兄弟毫不逊色。2016年11月底至12月的一周时间，冯毅、冯华、冯军三人合计减持2760万股，约占总股本的3.80%。

此前的2013年、2014年，冯毅兄弟也曾进行过大幅减持。

根据长江商报记者初步估算，两轮减持下来，冯氏兄弟共计套现约为10.49亿元，加上程宇的减持套现，实控人和重要股东合计套现约为14.50亿元。此外，公司董监高廖星、陈铁平(包括其亲属)等也多次减持套现。

令人担忧的是，实控人及重要股东套现之后，天龙集团经营能力急剧下降，去年爆发人事地震，多名高管离职。

财务数据显示，截至去年底，公司总资产不过25.14亿元，而其应收票据及应收账款达到12.28亿元，接近一半。短期债务3.31亿元，货币资金2.16亿元，去年，其经营现金流净流出0.77亿元，同比下降166.08%。如此境况下，虽然营业收入持续高增长，再加上面临商誉继续减值风险，短期内，天龙集团想实现真正的扭亏为盈不是件易事。

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