存货畸高，负债结构有待改善

募集巨额资金进行扩张的康美药业负债率不断攀升，加杠杆扩张后的风险需警惕。

近年来，康美药业资产负债率持续攀升，截至今年9月底升至57.56%，较2016年的46.40%上升了11.16个百分点。虽然公司账面货币资金高达377.88亿元，偿债能力看似较强，但272.26亿元的债务高悬，每年产生的财务费用也不菲。今年前9个月，公司财务费用高达 10.99亿元，已经超过去年全年的9.69亿元，而2015年，其财务费用为4.49亿元，两年多翻了一倍。与日俱增的财务费用将持续吞噬公司净利润。

资产负债率持续攀升的同时，公司债务结构有待改善。康美药业的债务主要由短期借款及应付债券构成，公司无长期借款及一年内到期的非流动负债。截至今年三季度末，公司短期借款124.52亿元，应付债权147.74亿元。由此可见，公司短期债务占比较高，长期债务 比重相对而言并不高，这样的债务结构，虽然公司有接近40亿元资金在手，但仍然会对公司的流动性产生压力。

此外，公司存货也是居高不下。2015年至今年9月底，其存货余额为97.95亿元、126.19亿元、157亿元、184.50亿元。今年9月底的存货约占公司同期流动资产的28.17%。接近200亿元的存货也占压了公司流动资金。

值得关注的是康美药业的其他流动负债奇高。截至今年9月30日，其他流动负债这一指标值为97.50亿元，较去年底增加了47.50亿元，增幅为95%。对于近百亿其他流动负债，康美药业未做具体解释。

康美药业大扩张之时，公司的销售费用、管理费用也是逐年上升。随着公司规模扩大，管理费用相应增长，但公司的销售费用增幅过大，也让人意外。2017年全年，公司销售收入为264.77亿元，对应的销售费用为7.41亿元。而在今年前9个月，公司实现销售收入254.28 亿元，销售费用为7.94亿元。营业收入比去年前年少10.49亿元，销售费用却多出0.53亿元。

相关报道: