对于京能集团这一次选择只出让10%股权的原因，张金山分析称，很可能是因为此前17亿元高价给中青旅形成了较大的资金压力，双方价格没有谈妥，最终受让“流产”，虽然这一次京能集团并没有“降价”，但是分步出让实施起来难度相对较小，更容易达成。

　　猜想二 中青旅接盘

虽然京能集团上次的出让无疾而终，但这一次，人们仍然将股权“接盘侠”的期待落在了中青旅身上。事实上中青旅对于接手古北水镇股权的态度也是十分“纠结”的。根据北京产权交易所公告，上一次，京能集团曾就项目转让事项以书面方式征询古北水镇其他股东的意见，征询结果为3家同意，2家不同意，投反对票的2家就是中青旅及乌镇旅游。不过，不久后，中青旅又态度骤变，明确将参与受让京能集团当时转让的20%股份。

根据近期中青旅发布的业绩报告，古北水镇着实已成为该企业旗下的骨干品牌。因此，业内也认为，中青旅不太可能将京能集团20%的股权拱手让予他人。中青旅2018年半年报显示，今年1-6月，古北水镇实现营业收入4.57亿元，同比增长5.32%，因上半年房地产结算贡献较大投资收益，古北水镇净利润同比增长155.98%，为中青旅上半年业绩贡献显著。而本次北京产权交易所披露的古北水镇主要财务指标也显示，截至8月31日，今年古北水镇实现净利润已超过2亿元，较去年全年增加近9000万元。

不过，虽然本次京能集团减半出让古北水镇股权，但动辄近10亿元的一次性支付仍然还是会对中青旅的资金链形成不小的压力。根据中青旅2018年三季度报显示，截至9月30日，中青旅货币资金余额约为8.56亿元，刚刚能够覆盖本次京能集团10%股权的转让底价。

此外，张金山也分析称，虽然中青旅是本次的热门股权受让方，但目前仍不能排除会有其他企业参与竞争古北水镇股权，比如一些资金实力相对雄厚，想要进军、加码北京旅游市场的央企、国企等。

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