共度难关还是互相伤害？

临近上会，暗流涌动。

8月10日深夜，巨人网络紧急发布公告称接到证监会通知，取消了本应于当日下午召开的审核会议，对该交易的审核暂停。

这已属蹊跷。但裂痕才刚刚显现。

时隔一个月后的9月17日，史玉柱发微博宣称遭到“人身安全威胁”。当晚，巨人网络发布公告称撤回交易申请文件。

紧接着，就有自媒体“大摩财经”爆出史玉柱微博所指正是上海瓴逸和上海瓴熠背后的神秘富豪郁国祥。郁国祥人称“小宁波”，据传与史玉柱、马云等往来频繁，没想到却因为此次交易与史玉柱反目。甚至有知情人透露，郁国祥对外放风说Playtika要改到香港上市。

传闻虽未得到当事人证实，但也不见得全是空穴来风。以巨人网络现时的处境，Playtika转而单独IPO对于投资人来说未必是一件坏事，有钱谁不想挣呢？面对利益分歧，“小宁波”是第一个跳出来的，却不是最后一个。不信来看最新的公告：

A类普通股一共有46000股，分别被13家机构持有。也就是说，有3家投了反对票，持股比例合计22.4%，共持有10300股。

到股东名单里扫一眼，再清楚不过。

反对归反对，只要史玉柱10股B类股同意就行了。眼巴巴盼了两年的优质资产，怎能轻易让它溜走。尤其对于当下的巨人来说，这块资产更是救命稻草。但B类股同时又是一把双刃剑，一旦交易失败导致AB股设置取消，Playtika另寻出路，100万美金的10股变成了“财务投资”，这不是拿史老板开玩笑吗。

所以，对于史玉柱来说，这笔交易硬着头皮也要干成。

但是按照原来的方案已经不可能。这么大比例的倒挂，装进去先亏一半，再铁的朋友也不带这么玩的，谁的钱也不是大风刮来的。真要选择硬干，后果也会很严重。

如果按照原来的方案完成交易，史玉柱旗下的巨人投资和腾澎投资合计持有上市公司30.47%，而所有交易对手方加起来能达到30.95%，这还没考虑其他一致行动人。如果硬干撕破了脸，交易对手一起发难，老史也惹不起。

那么修改交易方案便成了唯一的选择。在股权支付比例不变的情况下，换股价格是最关键的变量。这里面大有玄机。

《重组管理办法》里是这么规定的：

如果以停牌前的9月14日作为定价基准日，按照上述定价办法，分别以MA20、MA60、MA120作为参考价，配套融资认购价以当前市价18.98元/股计算，得出三种情况下的最终股权比例：

（注：相同颜色的为一致行动人）

问题出现了。如果换股价格低于19.5元/股，这个交易就没有意义了。为什么？

《深圳证券交易所股票上市规则》规定，股本总额超过人民币4亿元的公司社会公众股持股比例低于10%，则上市公司股权分布不再具备上市条件。

目前情况下，唯一满足这个条件的参考价就是MA120。什么意思呢？就是以前120个交易日均价的90%（21.70元）作为换股价格时，交易完成后社会公众股比例为10.37%，刚刚跨过深交所规定10%的及格线。除此之外，以MA60、M20作为定价参考则均达不到这一要求。

幸好，公司仍在停牌，股价暂时避免了进一步下跌，一切都还来得及。

而一旦协商久拖不决，公司被迫复牌，股价大概率还会持续走低，致MA120这一最后防线失效，那时，仅仅改变换股价格已经无法挽救这笔交易，还要通过增大现金支付比例才能避免上市公司股权的进一步稀释，以确保社会公众股不低于10%以及史玉柱的实控人地位不受威胁。

而在50亿配套融资的基础上，史玉柱还能额外拿出多少现金认购？

所知的是，巨人投资和腾澎投资所持有的巨人网络股权接近90%已被质押。看来老史的杠杆玩得还是很溜。

东山再起之后，史玉柱曾向媒体表示，巨人大厦倒掉是因为负债率太高，搞投资还是要少用杠杆。

但人总是容易好了伤疤忘了疼。史玉柱被称为中国企业家群体中最敢赌的人，他赌输过，也赌赢过。这一次，他还会重蹈20年前的覆辙吗？

可以肯定的是，自称为“大闲人”的史玉柱，一时半会恐怕是闲不下来了。

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