一场游戏一场梦

其实，史老板对游戏之道有深刻的理解。Playtika的主要产品是棋牌类游戏，但史老板对此刻意淡化，转而突出社交，辅之以“人工智能”、“大数据”等概念。

即便如此，这起交易持续两年还是没能通过审核。在这期间外部环境已经发生了重大变化。

证监会于2016年12月和2017年1月先后两次对这笔交易出具反馈意见，但此后对上会的安排却迟迟未有下文。与此同时，对跨境并购尤其是影视娱乐行业的审核收紧之风却不断传出。

除此之外，巨人网络的经营业绩也逐渐疲软。

表面上看，各项财务指标依然维持得不错，但这恐怕要归功于收购的互联网金融业务，游戏主业渐渐独木难支。2017年9月，巨人网络全资控股孙公司收购了深圳旺金金融部分股权，并将其纳入并报范围。

对旺金金融的收购在2017年11月完成。从收购完成至年底，旺金金融实现营收3.13亿元，净利润4470万元。

在扣除收购资产的影响后，巨人网络2017年四季度的收入仅有5.45亿元，同比下降16.79%；归母净利润更是下滑34.65%，降至2.02亿元。

2018年半年报显示，1-6月，旺金金融实现营收6.38亿元，净利润2476万元。扣除互联网金融业务，巨人网络上半年的收入和净利润分别下降至13.61亿元和6.86亿元。

这并不令人惊讶，手游风靡已久，在腾讯、网易等巨头包抄之下，巨人迄今并没有一个爆款产品亮相。

然而，与一泻千里的股价相比，这些又都算不了什么。

早在今年2月初，巨人网络的股价便已跌破本次交易的换股发行价。最近一个交易日（9月14日），巨人网络的收盘价为18.98元/股，较之2017年3月的77元高点已跌去四分之三。一度超过1500亿元的市值，如今只剩380多亿，与标的资产Playtika的估值已相差无几。

交易方案中发行股份收购资产的发行价格为32.45元/股，与最新收盘价相比折价-41.51%。

两年时间，天壤之别。若非亲身经历，还只道是一场春秋大梦。

梦犹可醒，现实却难回头。A股估值体系已经发生重大改变，脱虚向实之下，游戏类公司的市盈率已经大幅回调。可比公司市盈率在2016年申报时与最新市盈率对比如下：

表中可见，游戏行业市盈率平均值已经下降至19倍附近，中位数已经下降至16.20倍。也就是说，交易之初预期的3倍估值差已经几近消失。

这意味着，如果按照当初预案继续完成交易，投资人发生亏损将不可避免。

惴惴不安之中，上会的消息终于传来。2018年8月6日，巨人网络公告称收到证监会通知，审核将于近期启动。但此时小伙伴们的心中早已没有了当初的喜悦。

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