2015年-2017年，佳兆业物业来自单一最大客户的营收分别为2.65亿元、2.93亿元、3.59亿元，占公司总营收的55.5%、54.5%、53.7%。

虽然来源于第一大客户的营收占比在逐年下降，但仍有过半的收入来源于此，体现出佳兆业物业对其的高依赖性。

此外，佳兆业物业在毛利率方面的表现略显疲软。

招股书显示，公司有四大业务线，分别为物业管理服务(针对普通住宅)、交付前及顾问服务、社区增值服务、智能解决方案服务。

其中，物业管理服务与交付前及顾问服务是佳兆业物业的两大业务板块，合计收入常年占总营收的85%左右。

然而，2015年-2017年，交付前及顾问服务的毛利率从36%一路下降至28.8%；物业管理服务的毛利率先是从34.6%直降至29.5%，后于2017年小幅回升至31.9%。

受上述两大业务板块影响，2015年-2017年，佳兆业物业整体毛利率分别为34.6%、30.1%和30.5%，总体呈现下滑趋势。

而反观前段时间上市的碧桂园服务，其毛利率却是一路高歌，从2015年的30.6%上升至2017年的33.2%。

对此，易居研究院智库中心研究总监严跃进对《国际金融报》记者表示，由于二者均为房地产集团的物业板块，第一大客户多来自于集团的住宅业务，所以物业板块的表现也多与集团住宅业务表现相呼应。

“碧桂园近三年规模在迅速扩大，已经成长为‘宇宙第一房企’，因此碧桂园服务的规模和利润均有质的提升。而中小型房企近几年的业务规模正在不断被压缩，他们所要思考的是如何寻找新的利润增长点。”严跃进说。

分拆上市又热

房企分拆子板块独立上市并非新鲜事，新鲜的是近期又形成了一股风潮。

目前，碧桂园已经成功分拆碧桂园服务上市，而佳兆业物业的分拆上市计划同样在进行中。近日，SOHO中国董事长潘石屹也称，旗下SOHO 3Q业务有计划于2019年内完成独立上市。

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