九州证券大股东生变：山东高速接盘 九鼎集团金控梦碎

时代周报记者盛潇岚发自上海

曾经狂飙突进、爆发式发展的九鼎集团，正在收缩战线。

2月初，九鼎集团公告称，公司控股子公司九州证券近期与山东高速集团有限公司签署了增资协议，约定山东高速集团认购九州证券新增股份7.9亿股，占此次增资后九州证券总股份的19%。这份公告还补充称，在条件具备且经过监管机构批准后，山东高速集团有意进一步增资，成为九州证券控股股东。目前，这一变动还有待监管机构核准。

同时，九鼎系内部框架再调整，战线进一步收缩。2月6日晚间，九鼎集团公告称，全资子公司拉萨昆吾九鼎将把持有的九泰基金25%股权和北京九信资产70%股权，以及北京黑马自强投资管理有限公司70%股权转让给上市公司九鼎投资。不过，0元转让3家公司股权引发关注，2月7日，全国股转公司对九鼎集团上述股权转让行为出具问询函。

此前，在新三板挂牌的九鼎集团依托大额融资肆意扩张，短短几年时间金控版图一度成形，而交易完成后，九鼎系几乎所有资管业务板块将尽数纳入到上市公司平台的体系中。

而九鼎集团未来是否会完全退出九州证券，时代周报记者致电九鼎集团董秘，截至记者发稿，尚未得到回复。一位九鼎内部人士对时代周报记者指出，公司正调整布局，全面回归投资业务。此前，在新三板的挂牌PE在经过自查整改后，有的被摘牌，有的股价急跌，九鼎集团则有幸保牌，但选择收缩战线。

山东高速入局待批　

九州证券的注册地位于青海省西宁市。2018年1月16日，青海省证监局发布了《关于核准九州证券股份有限公司变更注册资本的批复》，核准九州证券将注册资本由61.95亿元变更为33.7亿元。上述变更申请在2017年10月25日得到青海省证监局受理。

变更后，九州证券此前的33位股东名单被简化为3个：九鼎集团（430719.OC）、达孜县众合九州投资中心（以下简称“众合九州”）、中国石油化工集团公司（以下简称“中石化集团”）。

绕了一圈，九州证券的注册资本最终还是回到了2017年初中石化集团进入后的状态。2017年1月，中国石油化工集团公司出资4.07亿元，持有九州证券3.7亿股，占比10.98%，为第二大股东。

2014年年底，九鼎集团增资天源证券3.6亿元，获得其51%的股权，并将后者于2015年4月份更名为九州证券。从此，这家券商就打上了九鼎投资烙印。带着九鼎系“融资狂人”的基因，2016年上半年，九州证券抛出一份募资总额在300亿-500亿元的定增计划，震惊市场。按照当时的数据显示，融资规模是上一年净资产的9倍多，如果融资顺利，当时名不见经传的九州证券净资产将逼近多家老牌券商。不过，由于融资规模较大等原因，定增计划一度沉寂。

2017年9月，九州证券再次启动了定增。知情人士指出，此举实质是其股权在市场询价，传递出九鼎集团的转让意向。最终，山东高速集团宣布将认购九州证券新增股份7.9亿股，并有意进一步增持直至成为该公司控股股东。

山东高速集团系国有独资企业，注册资本200亿元。截至2017年9月30日，这家公司资产规模接近5000亿元。其正在大力发展“大金融”的业务，有意将其牌照收入囊中，目前尚待证监会批准。

根据公告，山东高速集团是以投资、建设、经营、管理高速公路、桥梁、铁路、港航、机场、物流为主业，集主业保障链上金融、建设、置业、信息、建材为一体的现代化、国际化、高效化、综合型国有独资特大型企业集团。此次山东高速集团增资九州证券，有利于进一步优化九州证券的公司治理结构，进一步提升九州证券的综合竞争力。

精品投行链条断裂

2014年可谓是九鼎集团爆发式增长的起点。自当年4月挂牌新三板后，彼时还是纯股权投资机构的九鼎开始了一系列资本运作：首先，挂牌后连发两次定向增发，募集了近60亿元的资金；后又于当年7月成立了九泰基金，正式进入公募基金业；同年10月，九鼎通过股份转让和增资的方式，控制了广州证券旗下的天源证券51%的股份，并更名为九州证券。

至此，九州证券成为了中国首家PE系券商，背靠大树的九州证券很快进入高速发展期。九鼎集团对九州证券进行了数次大规模增资：2015年8月，九鼎集团对九州证券增资11.3亿元；2016年1月，增资9.23亿元，关联公司合众九州对其增资7657万元。

广州一位券商人士对时代周报记者表示：“九鼎当时收购天源证券（九州证券）几乎只要了牌照，旗下的营业部只保留了一家，其余全部留给了广州证券，其他的细分业务牌照都是之后拿到的。”2015年4月、5月、6月，九州证券将承销、资管、保荐、股票质押式回购等资格全部拿下；当年12月，又取得融资融券、代销金融产品、开展中间业务等资格。如今，九州证券已成为一家全牌照券商。

2015年7月，九州证券公开其未来战略及雄心：力争三五年内，打造国内领先的、极具特色的超级证券服务提供商。

九州证券董事长吴强阐述了当时的战略规划：以客户需求为中心，打造“一站式”服务品牌；依托PE创新基因，联动打造精品投行；从提速发展固定收益业务，到全布局FICC业务；打造券商核心竞争力，发展特色资本中介型业务；全力围绕客户需求，发展多样化的资管业务；未雨绸缪，高起点推进国际化。

从一开始，九州证券就将投行作为业务龙头发展，直接与九鼎的资源对接。彼时，九鼎投资已投企业近300家。在依法合规的前提下，九州证券将全方位对接九鼎投资雄厚的资源体系，迅速做大做强。

值得一提的是，九州证券投行业务有着“九鼎式”野蛮基因。北京一位曾就职九州证券的投行人士对时代周报记者指出：“项目很多来自九鼎，业务模式很激进，投行从业人员基本工资比较高，但人员流动性比较大。”

上海一家中型券商投行人士对时代周报记者指出：“九鼎是PE机构，本身有庞大的项目库，每年调研的新项目也非常多，依靠这个资源，九州完全不担心没有项目做，同时在九州接入后，九鼎项目可以在前期投资以IPO、并购标准规范企业，可以说从PE、Pre-IPO、IPO到上市后再融资，九州都可以直接接入，提高效率。”

可以说，九鼎集团的投资业务和九州证券的投行业务有着天然的协同性，退出九州证券将使得这一链条断裂。

多位受访业内人士认为，九鼎退出九州并不是市场化的原因，更多在于监管层面的考虑。

实际上，九鼎集团的野蛮发展模式一直饱受争议。上述投行人士指出：“目前的严监管大环境，九鼎来自监管层的压力比较大，融资也很困难。”

2017年下半年来，九州证券及母公司九鼎集团遭遇多次监管检查，部分业务也一度被叫停。2017年12月，青海省证监局下发通知，责令九州证券增加内部合规检查次数。青海省证监局发现，九州证券上海分公司负责人刘宏友兼任了九鼎旗下上海裕镕投资管理有限公司大股东、法人代表、董事长和总经理等职。此外，九州证券旗下的直投子公司九证投资，与九鼎集团的主营业务也存在同业竞争问题。

新三板战线继续收缩

而九鼎集团战线收缩不止于九州证券。2月6日晚间，九鼎系内部框架再调整，九鼎集团发布公告称全资子公司拉萨昆吾九鼎将把持有的九泰基金25%股权和北京九信资产70%股权，以及北京黑马自强投资管理有限公司70%股权转让给上市公司九鼎投资。

根据公告，九鼎集团表示因“本次转让标的股权对应的资产规模较小，且公司间接持有九鼎投资股权比例较高，并考虑到九鼎投资的现金流等因素，决定本次股权转让交易价格为零”。

不过，上述0元转让3家公司股权也收到全国股转公司问询函。全国股转公司要求九鼎集团对三方面事项进行书面说明：前述股权转让事项的相关决策程序；以零对价转让前述股权的具体原因，是否损害了九鼎集团股东的合法权益，尤其是中小股东的合法权益；前述股权转让给九鼎投资之后，是否存在其他安排，是否存在其他应当披露而未披露的信息。并要求九鼎集团2月14日前将有关说明材料报送全国股转公司业务部。

九鼎集团则表示，本次转让标的股权对应的资产规模较小，且公司间接持有九鼎投资股权比例较高，并考虑到九鼎投资的现金流等因素，决定本次股权转让交易价格为零，且不附带其他条件。

如果交易完成后，九鼎系几乎所有资管业务板块尽数纳入到上市公司平台的体系中，上市公司平台或将会是九鼎系重要资本运作出口。九鼎投资方面表示：“九鼎集团将下属的主要从事资产管理业务的公司均纳入九鼎投资，进一步充实上市公司的资产管理业务类型和规模。”

种种迹象表明，九鼎集团似乎正在抽离新三板市场，并将优质资产注入A股上市公司平台。此外，2017年9月，九鼎系另一新三板挂牌企业九信资产正式宣布从全国股转系统摘牌。而九鼎集团在新三板于2015年停牌后至今尚未复牌。

此前，九鼎集团通过在新三板3次定增融资超过150亿元而迅速在金融业布局，设立九泰基金拿下公募牌照、设立九泰金融、涉足P2P、设第三方支付易付通、收购香港富通保险、增资九州证券。

短短几年，九鼎集团金控版图曾一度成形，如今却一朝梦碎。上海一家大型PE投资人对时代周报记者指出，国内金融业发展至今，金融机构数以万计，服务日趋专业化，竞争也极其激烈，因此，任何有助于提升效率、加快流程、增加收入、降低市场风险的行为，都让机构们求之若渴。“比如券商设立直投子公司、银行发展互联网金融、各大平台收集金融牌照，在拓展业务链的同时，是收入的增加和风险的降低。而九鼎真正被人诟病的，是野蛮式的扩张。”