张晓晶介绍指出，财富收入比还有一个含义，它能解释为什么中国的宏观杠杆现在如此之高，但微观杠杆率却还比较温和。从公式来看，宏观杠杆就等于是微观杠杆率×财富收入比。如果中国的微观杠杆率跟国外相比处在同等水平，中国的财富收入比越高，宏观杠杆率就会越高，财富收入比是效率的衡量指标。换言之，最终是因为效率不足导致了中国的宏观杠杆率上升。

金融资产增长最快

张晓晶表示，所有资产中增长最快的资产是金融资产，2012年后持续高于非金融资产的增速，也高于GDP的增速。现实中，2012年以后我们应该是进行了大量的金融创新。

由于金融资产快速增长，就会使得金融资产占GDP的比重不断上升，金融业增加值占GDP比重成为世界第一。尽管中国的金融资产迅速增加，但是在金融资产的总体水平并不高。

张晓晶认为有以下几个原因导致中国金融业增加值非常高：

第一是政策导向，政府希望服务业增加值不断提高，金融业增加值的提高使得服务业增加值提高这是最便捷的方式；第二金融创新，也就是2012年以来有大量的金融创新；第三，金融服务收费较高，比较少的金融资产，但是有更多金融业的增加值，就意味着收费高，金融服务实体经济的成本高；第四是未经风险调整，未经风险调整也是重要原因，欧元区做了一个模拟，如果经过风险调整，金融业增加值会下降至少40%。

发展直接融资关键是突出市场的作用

张晓晶称，不能拘泥于直接融资的定义；中国国家资产负债表的研究通过提供基础数据，能够帮助厘清听起来像谜一样的概念，包括“直接融资”这样的概念。

其实中国直接融资的比重一点都不低，只是按照狭义指标来衡量，中国的直接融资占比是最低的。但是如果按照格利和肖的理论，中国直接融资比重还超过了美国。按照格力和肖的理论，只要来自于金融部门的，全部都看作是间接融资。其他部门是直接融资。按照这样的指标，中国直接融资达到42%。

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