“从宏观角度来看，国际原油价格是全球经济供给与需求博弈的结果。”姜婧表示，放眼历史长周期，当油价大幅下跌时，大多数时候意味着经济增长放缓，需求不足。此时，避险情绪上升，资金倾向于更加安全的美元资产，美元升值进一步冲击了危机中脆弱的新兴市场，造成汇率大幅波动。而新兴市场地区多为大宗商品资源开采和加工国家，对能源贸易依赖度高，且整体杠杆偏高，绝大多数国家存在财政赤字且部分国家经常账户赤字严重，因此股市和汇率更容易受到资本流动和外部环境的冲击，新兴市场债券无论是“质”或是“量”也弱于发达国家。而当油价大幅上涨时(排除产油国的人为供给因素)，说明全球经济快速增长，需求旺盛。作为最重要的工业原材料，油价上涨将带来通胀压力，从商品原材料价格上涨逐步传导至消费终端。经济增长也将带动就业需求、薪资和人工成本的增长。当通胀涨幅过快时，发达国家央行往往会率先开启加息，以抑制经济过热。为了避免与发达国家(例如美国)利差过大，新兴市场国家央行有时不得不跟随加息，试图稳定汇率。被动提高利率的结果，就是国内资产将承受巨大压力。

“整体上来看，油价处于55-65美元/桶对全球经济影响中性。高油价对部分原油净出口国有利，但由于绝大多数新兴经济体是原油净进口国，如中国、印度等，但如果这些国家经济遭遇高油价冲击，最终将波及全球需求和影响全球经济减速。”程小勇表示。

2019年注定不会风平浪静

对于2019年新兴市场而言，将注定是不平凡的一年。

“从整体的大宗商品市场来看，包括巴西、俄罗斯等国在内的资源出口国，会受到大宗商品价格下跌拖累，不仅仅是原油价格下跌会在某种程度上拖累新兴市场资产价格和经济，还包括铜等商品价格下跌也有影响。但原油价格并非上涨对MSCI新兴市场指数有利，如果原油价格多度上涨，例如突破80美元/桶，对新兴市场经济和股票价格也会出现负面拖累。”程小勇表示。

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