宏观流动性的现状是银行间市场充裕、股票市场短缺、实体仍未解渴。受制于A股盈利下行周期及风险溢价提升，宏观流动性在二次分配的过程中传导到A股市场不畅，资金脱虚入实的困境在于实体经济的投资回报率较低，实体融资环境有待改善。

与中信证券、西南证券较为不同，中金公司表示，受增长继续下行、政策逐步托底等基本面与政策交互演变的影响，从当前到2019年年底的中国股市可能会经历风险继续释放与机会显现的阶段，时机把握较为关键。

申万宏源证券也保持相对谨慎的态度，预计2019年是市场快速回落之后一个“磨底年”，结构性机会相比2018年会有所增加。寻找基本面验证空窗期、无风险利率回落、改革预期发酵的时间窗口精选结构是2019年三个主要的收益来源。

整体估值处于相对低位

从目前的估值水平来看，中金公司认为，整体估值处于相对低位。沪深300指数前向12个月市盈率回落至9.3倍，其中非金融12.0倍（低于历史均值1倍标准差）。较多行业估值处在历史区间底部，但仍有部分板块估值风险释放尚不充分。

该机构指出，市场利率已经回落，受政策可能进一步放松影响仍将下行，估值扩张的基础已经初步具备，未来有待增长预期的企稳及改革挖潜力、提效率、增活力的实现。另外国际资金、社保等长线资金、地产资金可能流入是支持A股流动性改善的潜在积极因素。

从历史纵向比较来看，西南证券表示，当前A股的估值处于历史底部区间。目前全部A股的市盈 率为15.5倍，市净率为1.6倍，均处于前10%的分位。从国际横向比较来看，A 股亦处于显著的低估状态。

资金情况方面，申万宏源证券表示，2019年将是富时罗素纳入A股落地，以及MSCI可能提高A股纳入系数的年份，外资可能依然是主要潜在增量资金。

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