今年以来，上市公司尤其是上市民企的股权质押平仓事件屡屡发生，且往往会引发个股的踩踏式下跌，已经成为A股市场的“心腹大患”。万和证券研究显示，当前股票质押总体规模达4.61万亿元，占A股总市值10.32%，其中场内质押规模为2.10万亿元，占比45.56%。A股拥有未解押股票质押的公司为3542家，占A股总上市公司数量的99.13%。

东吴证券表示，根据交易所披露数据推算，目前场内的存量融资余额已降至1.44万亿元。据其推算，股价下跌导致场内的履约担保率降至历史新低的149%，风险升级。同时融资环境收紧令大股东面临资金压力，预计今年四季度为股权质押到期高峰，估算将到期融资金额约3426亿元，展期面临压力。

从债券市场来看，基本面条件和金融条件的双重收缩已经使得民企成为债务违约高发群体。数据显示，2018年10月债券市场共有7家发行人首次发生违约，均为民营企业。今年下半年以来，违约增多叠加交叉违约条款的触发，民营企业债券违约规模快速上升。

无论是股权质押平仓还是债务违约，均凸显出当前民企面临的融资困境。东北证券研究显示，目前的民企利差处于历史相对高位。具体来看，其高于2012年4月以来80%以上的时期，仅次于2014年二季度、2016年下半年，与2017年8至10月相当。另一方面，当前民企的盈利能力虽不及2012年，但融资成本却更贵。与此同时，尽管今年社融债券融资较去年大幅改善，但民企债券累计净融资却较去年严重恶化。今年1至8月，民企累计净融资1877亿元、国企累计净融资15541亿元，而去年同期数据是民企4508亿元、国企2142亿元，前年则是民企8696亿元、国企19366亿元。分析表明，当前民企债券融资能力已退化至2012、2013年的水平。

中信建投分析师杨荣认为，前三季度，尽管有新增人民币贷款的增加和直接融资规模的扩张，但是由于表外融资下降速度之快、规模之大，远远抵补不了，从而带来社融规模的大幅下降，这就构成了社融的缺口。前三季度较去年同期表外融资减少近5万亿元，但是贷款和直接融资的增量只有2万亿元，整体社融的“融资缺口”接近3万亿元，其中民营企业是主要的受影响主体，因为信托贷款和委托贷款大部分流向民营企业。预计2018年前三季度新增贷款中，民营企业贷款规模仅为2.5万亿至3万亿元。

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