徐忠认为，债券市场具有公开、透明、预期引导性强的特点，以债券市场作为关键突破口，由人民银行运用再贷款提供部分初始资金，通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种市场化方式，支持民营企业发债融资，可以释放积极信号，增强民营企业债券投资信心，阻断民营企业股、债、贷信用收缩相互传染，并带动民营企业整体融资恢复。

倪军解释到，这个政策通俗来讲，就是央行运用再贷款提供部分初始资金，由专业机构进行市场化运作，通过出售信用风险缓释工具(CRM)、担保增信等多种方式，重点支持暂时遇到困难，但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业，条件成熟时可引入商业银行、保险公司资金自愿参与，建立风险共担机制。民营企业债券融资支持工具如果顺利实施，有望改善市场风险偏好，缓解民营企业信用约束，实质利好信用扩张。

民营企业债券融资支持工具如何发挥作用？

深圳天谷资产管理有限公司首席投资官陈同辉对澎湃新闻记者表示，民营企业债券融资支持工具可以类比做保险，比如说，一个机构投资者不敢购买民企债券，可能觉得民企债券违约的风险比较大，或者他要购买民企债券，会要求更高的收益率。前一种情况会导致民企债券难以发行，后者会导致民企债券发行成本较高。如果有风险缓释工具，那么，投资者可以在购买民企债券的同时，给这些债券购买一份保险。这会促进对民企债券的需求，以及降低民企债券的发行利率，降低民企融资成本。也就是说，风险缓释工具的发行机构，承担了未来一部分民企债券的损失。当然，这些发行机构也可以把这些保险再转移给其他机构。

倪军认为，央行通过CRM（出售信用风险缓释工具）的方式增信民营企业，具有两大优点：一是具有杠杆效果。CRM类似于债券违约保险，可以通过“低保险费率”撬动市场资金参与民营企业债券投资。比如某民营企业债券面值100元，7%的票息，投资者购买100元债券，同时支付2元的费用购买CRM，此时投资者相当于拿到了5%的收益率，对应风险为CRM创设者-商业银行或央行成立的专业机构的信用风险，其愿意接受，这是第一层杠杆效果。再考虑到，其他投资者看到市场上有CRM出售，其即使不购买CRM也可能愿意投资该企业的债券，这是第二次杠杆效果。二是风险定价更加市场化。与直接给民企担保或者（鼓励）放贷不同，CRM是投资者付费，随着参与机构增加，市场成熟，其风险定价更加市场化。

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