数据来源：Wind

与央行加大流动性力度不同，实际上自2017年以来，中央银行利率体系的各期限利率均维持着上行态势，累计上行幅度约30个基点左右，相应同期金融机构加权贷款利率则由5.27%升至二季度末的5.97%，累计上行幅度为70个基点。由此可见，与较为灵活的流动性工具不同，自2017年以来，央行在利率政策方面，一直维持着加息或不降息的政策取向。

央行在利率政策方面更加鹰派的原因，主要包括内外部两个层面：

内部而言，在加大金融领域去杠杆的宏观要求下，需要央行维持一定利率水平来挤压市场套利空间，即金融机构从央行获取的资金成本是在上升的。

外部而言，美联储加息节奏的加快和缩表进程的启动，也要求央行维持一定利率水平，来保证中美之间的利差，进而给人民币汇率的稳定和中国引资能力提供支持。

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因此，目前央行采取的是典型的“宽货币，紧利率”的货币政策工具组合，目的则是推进金融去杠杆，同时防止系统性风险的出现，而这两点均针对的是金融周期运行中的问题，也均属于“宏观审慎政策”内容。实际上对于中国央行而言，自去年底确立“货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架”以来，政策工具的实施一直更侧重于“宏观审慎”。

目前，从内部而言，“稳”字当先，对应折经济周期中的新旧问题，对央行货币政策的提出更为灵活的要求；从外部而言，全球贸易新格局还在摸索形成中，近期新兴市场的巨变则警示经济稳定的重要性，进而也对央行货币政策的提出更具针对性的要求。因此，预计“宽货币，紧利率”的政策组合，会逐步向“宽货币、松利率”的组合过渡，当然针对结构性矛盾，未来央行利率的放松也会采取“定向”的模式。

参考：“中国利率体系详情”请参见“利率市场化改革功成在即：突显中国改革决心和对外开放的诚意”

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