与此同时，受制于A股本身的制度缺陷，在入口端，体现为中国经济新动能的企业并不能够在A股市场上市，进而改善上市公司结构；在出口端，上市公司的退市比率仍然较低，淘汰率较低。新陈代谢缓慢，导致A股市场的上市公司结构在一定程度上同中国经济的结构出现脱节，这也是投资者直观感受中A股走势长期背离宏观经济基本面的重要原因之一。

无论是对企业还是对投资者而言，经济转型、去杠杆和信用收缩都会带来巨大的挑战。但也应当看到，中国经济具有较强的韧性，其结构性改革和对外开放正在深入推进，经济发展中的新动能正在不断积累，高质量发展正在取得积极进展，这些都是A股市场长期健康发展的底气所在。

从宏观面来看，今年上半年，国内生产总值同比增长6.8%，表明中国经济韧劲十足；消费对经济增长贡献率达到78.5%，基础性作用进一步增强；制造业投资同比增长6.8%，实体经济保持强劲增长势头。从微观端来看，企业特别是上市公司的盈利增速，仍然处于较高水平。今年前5个月，国有企业利润总额同比增长20.9%，偿债能力和盈利能力比上年同期均有所提升。从上市公司中报预披露情况来看，也保持了较高的增速。

当前，A股市场的上市公司结构和估值结构正在进一步改善。今年以来，沪深交易所显著加大了上市公司的退市力度，加速A股市场新陈代谢。另一方面，监管部门显著加大了对于新技术新产业新业态新模式“四新”产业的支持力度，随着时间的推移，A股市场的上市公司结构将日益优化，更加体现中国经济转型与发展的成果。估值结构方面，整个市场的估值水平已经处于历史较低水平。同时，伴随着中国资本市场对外开放水平的不断提高，其投资者结构也在发生变化。

笔者认为，同中国经济一样，当前的中国证券市场，正处于一场重大变革的关键时期。在这个时期，一些不适应新形势的企业会被抛弃，一些真正具有竞争力和长期发展潜力的企业将脱颖而出。从中长期来看，A股市场长期稳健发展的基础正在不断被夯实，伴随着市场化改革的不断推进，我们有充分的理由对中国资本市场长期健康发展抱有信心。（吴黎华）

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