CDR推进速度超预期

CDR从今年年初开始引起市场关注，再到细则征求意见稿出台，现在相关的配套细则也陆续出来，独角兽”企业回归A股渐行渐近。

证监会3月30日发布《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见》（下称《若干意见》），明确了CDR的基础门槛和试点范畴。

5月4日，《发行与交易管理办法》征求意见稿下发。 5月11日，证监会对《证券发行与承销管理办法》进行修订，细化CDR定价规则。

至5月21日，中国结算就《存托凭证登记结算业务细则》向市场参与主体公开征求意见。

安信证券认为，国家推进CDR进度之快远超市场预期。其背后反映了国家大力推进资本市场支持科技创新企业发展的决心和力度，预计首批中概股回归与CDR发行可能很快就会到来。

提出同样观点的还有华泰证券，该机构认为CDR节奏快于预期，政策支持大方向明确。CDR相较而言在时间、手续、保留现有架构等方面有较为明显的优势。从企业自身角度看，发行CDR成本较低，且为在原有融资渠道基础上的进一步拓宽，有助于丰富股权结构的多样性。

“CDR 的推出一方面对创新驱动战略形成具体的政策支撑，另一方面 也符合金融市场不断扩大对外开放水平的要求。”首创证券研究发展部宏观策略组认为，按照目前的推进程度，第一批 CDR 有望在四季度前发行完毕。

国金证券李立峰策略团队认为，CDR相关细则密集落地，进程不断加速。“预计年内首批试点发行1-2家，融资规模500亿-1000亿左右，发行时间或在今年三季度末或四季度。”

目前，CDR 试点企业尚无官方名单，结合此前媒体的推测，首创证券研究发展部宏观策略组预计第一批 CDR 名单将从百度、阿里巴巴、腾讯控股、京东、网易中产生。

“结合国际经验以及中国证券市场现状，我们预计试点企业将以 3%-5%的规模发行存托凭证，因此首批CDR市场规模预计将达到2212亿-3687亿元，约占 A股市场总市值的0.36%-0.61%。”

新时代证券研究所所长兼首席中小盘研究员孙金钜表示，已在境外上市且符合试点条件红筹企业约5家，包括阿里巴巴、腾讯、百度、京东、网易，初步预计海外首批回A企业将吸收资金约3000亿人民币，占当前A股总市值不到1%；尚未上市、估值超过200亿人民币的“独角兽”包括蚂蚁金服、滴滴出行等约29家，但部分并不一定都达到营收门槛。创新企业境内上市的潜在规模估算，首批规模2000-3000亿。

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