最近美元大幅走强，引起强烈关注。因为从历史上看，美元指数的每一轮走高，都将导致新兴经济体的资金外流、货币贬值，甚至可能引发金融危机。

但美债利率上涨其实是这一次美元走强主要的原因之一。美债利率更快上行，拓宽了美元的相对利差，提升了美元对资金的吸引力。

2014年-2016年，我国官方外汇储备出现了近年来最严重的一次下滑，关键就在于当时面临持续的资本外流压力。

在开放经济条件下，资本流动看利差。

还记得央行易纲行长在博鳌论坛上提到的中美利差的“舒适区间”吗？

今年4月11日，央行行长易纲在博鳌亚洲论坛2018年年会分论坛“货币政策正常化”发表讲话。这次发言中，易纲行长多次提到“利差”。他表示：“目前，中国10年期国债收益率约为3.7%，美国10年期国债收益率约为2.8%，中美利差处于比较舒服的区间。”

不曾想，话音刚落，中美利差很快就不“舒适”了。目前，中美10年期国债利差是60个基点，跌出了80-100个基点的“舒适区间”。

图：中美10年期国债利差降至2011年以来较低水平

这背后的关键推手，还是美债。过去1个月，10年期美国国债到期收益率已从2.8%涨到了3.1%以上，站到了2011年5月以来的高位。年初时，市场还在讨论10年期美债收益率会不会破3%。眼下，它不光突破了，还站稳了，创新高了。

美债利率飙升，刺激美元走强，已经给部分新兴市场经济体带来了货币贬值、资本外流的压力。

继阿根廷比索遭遇失控式贬值之后，最近土耳其里拉兑美元汇率接连刷新历史低位，仅5月以来就贬值了近10%。另外，巴西雷亚尔、俄罗斯卢布、印度卢比的表现也跌势汹汹。

在货币大幅贬值之后，新兴市场资金外流的压力开始出现。追踪基金动向的EPFR Global公司的数据显示，新兴市场从4月底以来经历着资金撤离，投资者从新兴市场债券基金撤出的资金，达到了过去几个月的高位。

随着美债利率有效突破3%，随着中美利差挤压至多年来的低位，未来资本外流压力会不会在我国重现，3万亿元外汇储备保卫战会不会再一次打响，已经不再是遥远的话题。

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