中金公司预计：CDR规则征求意见稿或于“两会”后发布(3)

CDR的发展也或将推进A股资本市场的国际化发展，中信证券认为，证券市场国际化体现在对外开放和交易品种的创新，包括吸引优质的海外企业到中国上市，逐步引入境外中介机构和境外投资者，开发符合国际资本市场趋势的新品种，与国际交易所实现互联互通。中概股CDR破冰将为A股市场建立对接国际证券市场的制度，为A股市场国际化开放奠定基础。

启明创投创始主管合伙人邝子平认为，证监会就关于支持独角兽回归A股上市的举措有几大利好：一是提高A股新经济板块的含金量。经过多年的发展，主板和创业板已经聚集了大量的优秀企业，但引领新经济发展的行业在A股的占比不高，尤其是新经济龙头企业又因为历史原因大部分无法在A股上市；二是独角兽回归在A股上市后，将会进一步吸引投资者，对一些发展潜力不足企业的股价造成一定的压力，但是这个过程也是投资者投资组合的一个有序的优化的过程；三是有助于这些公司提高产品和服务的知名度，提高公司治理的透明度；四是对于专注于新经济项目早期投资的创投机构，增加一个高效，有活力的退出渠道，有助于提高创投机构助力创新的积极性。

中信建投证券表示，未来两到三年，可以预见存托凭证在中国发展势头迅猛。当前监管层对独角兽龙头利用CDR回归A股表态积极，加上A股市场科技股估值高以及成交活跃，存托凭证爆发式增长的三个原因都同时具备。

对于A股生态的影响，中信建投证券认为，当前我国科技股标的估值较中概科技股要高，且盈利增速、行业地位、技术水平等差距明显，预计海外科技股归来将有望冲击A股科技股中估值与盈利不匹配的标的。而由于这部分高科技龙头有望纳入相关指数成分，未来指数将更能反映新经济成分，A股生态持续优化。

值得关注的是，中信建投证券也提醒道：“CDR受欢迎的概率较大，但需要防范发行者利用定价漏洞，发行前拉高股价损害投资者利益的行为。”

同样保持谨慎的还有如是金融研究院院长、首席经济学家管清友，他提出莫让独角兽成为“毒角兽”。其建议：“首先，要稳步推进独角兽回归和快速IPO，沪深交易所可设计单独通道接纳独角兽企业，但是，必须用全新的发行制度和交易制度。第二，认真考虑设立第三家交易所的问题，按照注册制和新的交易制度以及交易所企业化来设计。第三，针对独角兽回归和快速IPO，要进行投资者教育，既要提示投资机会，也要提示投资风险。”