巴菲特2018年度致股东信精华版：别人越大胆，我们越谨慎(3)

结果发现，这五只成立于2008年的FOF基金仅在成立当年跑赢了标普500指数，在接下来的9年内，业绩持续下滑，表现都不如标普500指数。这一赌约在2017年正式结束，为巴菲特赢得了100万美元。

巴菲特在信中强调，在10年的时间里，股市行为并没有什么异常。如果一些投资“专家”在2007年晚些时候被问及对长期股票的回报预测，他们会说标准普尔500指数预计的回报接近8.5%。在那样一个环境下，赚钱是十分容易的，但事实上，这些专家的投资者都经历了许多投资失败。

“这给予了我们一个教训：坚持‘简单’的决定。几乎可以肯定的是，这200多名对冲基金经理在十年间几乎肯定会有成千上万的买卖，大多数人无疑对他们的决定都很认真，他们研究了10家公司，采访了管理层，并与华尔街分析师进行了协商。他们都相信自己的决定。”巴菲特在致股东信中表示，结果仍然没有长期持仓来的收益大，“事实上，华尔街的‘帮手’们赚到了惊人的数目。然而，当这个群体繁荣起来的时候，许多投资者经历了失去的十年。”

债券：可能比股票更危险

通常投资者都认为债券的风险程度远低于股票，但巴菲特在信中指出，看起来安全的债券反而可能更危险。

据巴菲特描述，十年前，他和华尔街有名的咨询公司Protégé Partners分别花了318,250美元，去购买了账面价值为500,000美元的零息美国国债。如果持有十年到期的话，年化收益率将会是4.56%。

但到2012年11月时，债券的市场价值已经达到了面值的95.7％，如果继续持有，在接下来几年年化收益率只有0.88％。

“与美国股票相比，继续持有债券已经变成了一种愚蠢的投资。随着时间的推移，标准普尔500指数每股收益（净值）的年收益率远远超过10％。”

巴菲特强调，随着投资者的投资期限延长，假设以与当时利率水平相对应的市盈率下买入股票，美国股票的多元化投资组合的风险程度将逐渐低于债券。

“对于长期投资者来说，这是一个可怕的错误——这些投资者中包括养老基金，大学捐赠基金和储蓄型个人投资者，他们常常用投资组合的债券与股票的比率来衡量其投资‘风险’。可事实是，投资组合中的高评级债券通常会增加这个投资组合的整体风险。”