巴菲特2018年度致股东信精华版：别人越大胆，我们越谨慎(2)

根据财报，伯克希尔的2017年净值增长653亿美元。但巴菲特在信中披露，大部分净值增长不是来自于伯克希尔本身。只有360亿美元来自公司运营，剩下的290亿美元增长主要来自去年12月落地的税改法案。

保险业务方面，由于美国夏末多次大型飓风 影响，伯克希尔2017年的保险承保业务税前亏损32亿美元。巴菲特表示，他现在猜测飓风产生的保险损失达1000亿美元左右，而且可能远高于这个数字。

“如果这两个数字估计接近准确数值，我们在行业中损失的份额约在3%。”巴菲特在致股东信中指出。

在2017年以前，伯克希尔已经连续14年实现了承保利润，税前总额达283亿美元。但在2017年的致股东信中，巴菲特就警告称，有一些年份难免会亏损。这一警告在2017年变成了现实。

并购：别人越大胆，我们就越谨慎

“公司目标是大幅提高非保险类业务收入，将需要实施一笔、甚至更多的巨额收购。”在致股东信中，巴菲特承认，伯克希尔近期没有较大规模的并购案例出现。但他也列举了2017年完成的一些小型成功案例。

巴菲特在信中指出，在寻找独立运营的公司收购时，主要看重以下特质：长期的竞争力，高水平的管理，有形资产的良好回报，诱人的内在增长机会，以及合理的价格。

但2017年整个市场上掀起并购狂潮时，伯克希尔·哈撒韦却找不到价格合适的收购对象。巴菲特在致股东信中表示：“在并购上，我们（和芒格）遵循一条简单的原则：别人越大胆，我们就越谨慎。”

而这种“手握重金花不掉”的尴尬，直接导致伯克希尔的现金储备大幅增加。致股东信中披露，截至2017年底，伯克希尔·哈撒韦持有的现金和短期国债规模激增至1160亿美元，该数字在2016年底只有864亿美元。

“CEO们每次做收购决策时，从来不会缺少合理性论证。手下们会欢呼雀跃，因为（并购之后）他们管理的业务会增加，薪酬福利水涨船高，投行们也鼎力支持以期从交易中抽取佣金。如果收购对象的历史表现不堪入目，那么一定会有巨大的‘协同效应’。总之，表格一定要做得好看。”巴菲特在信中如是“吐槽”。

推荐：被动投资

澎湃新闻记者注意到，与2017年一样，在2018年的这封致股东信中，巴菲特再度提到了其与华尔街知名咨询公司Protégé Partners的“十年赌约”，即追踪标普500的ETF表现，将比Protégé Partners挑选的5只组合基金（即FOF基金）更好。这5只FOF基金覆盖了业内超过200只主动管理型的对冲基金，可以随时投资自认为有潜力的公司。