田轩：中国的CVC仍然是一片蓝海(7)

最后我给大家看一张图，这张图是来自一篇学术论文，这个是2014年发表的，我和我的两个伙伴做的。这个图其实我们就来对比两类小微企业，一类小微企业我们叫是CVC支持的，用蓝线代表，一类企业是IVC就是传统意义上的VC支持的，我们用红线代表。

我们看这些企业的创新水平，我们用这个企业的专利数(申请了多少专利)来衡量创新，纵轴代表的是申请的专利数，横轴代表的是时间轴。第0年表示的是，在这一年小微企业收到的第一轮CVC或者是IVC的投资，1、2、3、4、5代表之后的1、2、3、4、5年，-1、-2、-3、-4、-5代表之前的1、2、3、4、5年。

我们来看，这两类企业在受到第一轮CVC、IVC的资金支持之前，他们的创新水平差不多，每年大概两到三个专利，很难区分出来。但是在第0年以后，拿到VC的投资以后，两类企业的创新水平都有一个爆发式的增长，一个陡然的上升。这个其实不新鲜，这个发现并不奇怪，因为企业拿到VC投资了，有钱了，财务约束被放松了，所以可以做研发，创新水平增加了，这个不是我们的贡献。我们的贡献是发现了这条蓝线的增长速度更快，而且永远是在这条红线的上面。因为CVC对失败的容忍，因为CVC母公司能够提供一些战略上的支持，所以CVC投资的小微企业创新的水平更高。

这个是我们这篇学术论文的主要观点，我们后续的论文也发现了CVC支持的企业成功上市IPO的概率更高，即使上市以后，估值也会更高。

综上所述，其实我们可以看到，在美国CVC已经走过了很长的历程，我们中国的CVC虽然发展得很快，但是其实还有一大片是蓝海，往往很多的上市公司大量的现金趴在账上，或者是投资理财产品，在金融的圈里面转来转去，始终不能够脱虚向实，投到真真正正的实业中，我们说金融是为实业服务的，但是实业也要拥抱金融。

我觉得下一个方向，我们可以做的就是大力地发展CVC，真的让大量的钱、资金能够进入到小微企业，为中国的创业创新做出努力和贡献。

谢谢大家。