对会稽山而言，控股股东的满仓质押无异于一个“定时炸弹”，从2018年下半年至今，会稽山的控股股东曾三次补充质押，两次解除质押再质押。“控制权旁落给投资公司的可能性有点大”，一名投资分析人士指出，控股股东精功集团在全部股份质押的同时，另外还有其他债务，这也意味着其资金链非常紧，控制权旁落给投资公司的可能性有点大。

蔡学飞指出，由于会稽山现金流下降，股东质押是获取企业现金流维持企业运营的一种方式，本身质押就是一种利空消息，不利于股价的稳定，从侧面也可能反映出会稽山在品牌高端化与产品结构提升方面承压较大，企业面临着较大的经营性战略风险。

溢价1.45倍收购控股股东旗下亏损子公司

会稽山的业绩滑坡危机仅仅是整个黄酒行业品牌僵化、产品品类创新不足的缩影，近年来黄酒行业存在感较弱，行业竞争加剧导致了业绩下滑的同时，会稽山溢价1.45倍收购控股股东旗下亏损子公司引发了质疑以及上交所的问询。

3月18日晚间，会稽山发布公告称，公司拟以9800万元受让精功农业100%股权。股权转让完成后，精功农业成为公司的全资子公司。精功农业为公司控股股东精功集团的全资子公司精功控股所持有，精工农业2018年经审计净利润亏损了529.2万元。

溢价1.45倍收购控股股东的亏损子公司公告当日晚引来了上交所的“火速”问询，要求会稽山结合标的公司最近三年的盈利情况，说明公司收购亏损资产的主要考虑，是否会损害会稽山利益，披露对标的公司土地使用权采取的审计程序及获取的审计证据，是否存在抵押、诉讼、产证不全等风险事项，以及是否考虑了交易税费等非关联方交易中应当考虑的成本。此次问询函中上交所还要求公司围绕本次交易是否会对公司日常经营性现金流、资产负债率、财务费用等指标产生影响。

“估值溢价是否属于利益输送要看该资产可能为上市公司带来多少收益”，香颂资本执行董事沈萌指出，溢价收购精功农业要看标的是否会给上市公司带来协同效应下的成本节省以及市场销售的推动。会稽山在回复问询函时称，收购精功农业将有效提升公司产业链效率，降低公司粮食采购成本，控制粮食原料供应数量和质量，同时减少与控股股东之间的关联交易。

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