李慧勇则认为，本轮违约潮要从两个维度来看，一方面，预计不会出现系统性风险，但另一方面，违约风险会继续暴露。

“在经济向好、打破刚兑、有序去杠杆的背景之下，整体风险可控，”他认为这主要是基于三个方面的原因。一是在供给侧改革、企业去杠杆之下，企业基本面向好；二是这一次与此前金融危机等事件爆发带来的风险不同，是主动、有序推进的去杠杆，而不是毫无准备、被动采取的措施；三是强监管坚持“不发生系统性风险”的底线思维，在这一基础上，整体风险可控。

他补充称，打破刚性兑付已经成为行业共识，越早打破，越可以避免风险堆积。但是，这也会使得违约的隐性风险显性化。“这并不是说当前的违约风险比以前更多，而是之前存在隐性刚兑。现在推动主动减压，违约事件的暴露还会更多，暴露的时期也会更长。”他说。

据中金公司统计，有信用违约风险的企业，一般具备五大特点。一是投资、业务扩张较为激进，短期市场发生变化时抗风险能力弱；二是财务杠杆较高，债务结构差，短期偿债压力较重；三是自身盈利能力不佳，经营不善；四是现金流匮乏，在手现金有限；五是公司治理能力较差，存在较多关联交易隐患。

“虽然根据以往经验，单从已知的财务条件的角度，较难筛选出未来违约风险较高的企业。”中金公司预计，在信用风险上升的背景下，投资者短期可能会阶段性回避受财政和金融监管影响较大、杠杆率较高或偿债压力较大领域，相应增加对资金相对充裕、杠杆率较低、偿付能力较强的行业配置。

防范叠加效应

打破刚兑是当前比较确定的监管趋势。这不仅有利于市场出清，促进市场定价功能的发挥，也是债市甚至整个资管行业健康发展的必然选择。但紧货币、紧财政，叠加强监管，不能排除会出现流动性过快过急收紧，而产生负反馈效应。

自去年底融资环境收紧以来，特别是资管新规出台后，银行非标资产快速回表，地方政府与民企的资金链压力增加。中金公司建议，要遏制风险蔓延，短期内需要提供必要的流动性支持及较稳定的政策预期，中长期需要完善金融去杠杆相关的各项财税、市场及制度的建设。

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