释放1.3万亿元资金，为银行提供4000亿元以上流动性，力度“空前”的降准之后，持续推进中的去杠杆，正在酝酿一盘怎样的“大棋”？

4月25日，央行最新降准措施正式开始实施。不同于以往的单一操作，此次降准采取了以降准资金偿还到期MLF（中期借贷便利）的方式。根据测算，此次降准将释放资金1.3万亿元，扣除偿还MLF部分外，净释放资金规模约为4000亿元。

在央行近年的流动性操作中，这种方式还是第一次出现。有业内人士分析，如此操作有两方面意图：一方面，降准释放的资金，主要注入城商行和非县域农商行，改善中小银行流动性；降准后，银行以自有的长期资金，替换MLF短期资金，改善了银行的流动性结构，可以更为有效的熨平市场波动。

“央行的流动性工具里，中小银行占比不多。”业内人士对第一财经记者称，中小银行高度依赖同业市场，从大中型银行拆入资金，期限错配严重。正因为此，监管很难摸清银行间的杠杆情况。降准后，中小银行流动性结构改善，有利于监管摸清真实杠杆水平，及时把握市场波动。

更为重要的是，监管此次“不对称”降准，可能另有深意：借助降准摸清银行间真实杠杆情况，是下一步去杠杆政策的前奏。通过改善银行流动性及其结构，为进一步去杠杆做准备，并为在此过程中可能出现的违约等风险，提前做好准备。

熨平短期流动性波动

银行的流动性压力，在央行的最新统计数据中，已经暴露无遗。即将于4月25日生效的降准，无疑将为银行的流动性注入解渴的“活水”。

根据央行统计数据，截至2018年3月末，本外币存、贷款余额分别为174.44万亿元、130.45万亿元，存贷比已经接近75%；今年一季度，存、贷款余额分别增加5.06万亿元、4.86万亿元，即期存贷比更是达到96%的高点。

与2017年底相比，今年一季末，存贷比显著上升。去年底，存、贷款余额分别为169.27万亿元、125.61万亿元，存贷比约为74%，低于今年一季末约1个百分点。去年底，存、贷款余额同比分别增长8.8%、12.7%，而今年一季度存贷款余额则同比分别增8.4%、12.8%，存款增速下降的同时，贷款增速继续超过存款。“表内贷款快速增长，主要是严监管形成的挤出效应，造成非标融资向表内信贷转移。”平安证券首席策略分析师魏伟向第一财经记者分析，今年一季度，贷款增速相对平稳，而社融增速大幅下滑，说明企业的社会融资渠道受到显著抑制。

央行最新数据显示，今年3月末，社会融资存量规模179.93万亿元，比去年底增加5.29万亿元，其中今年一季度社融规模增量5.58万亿元，比上年同期减少1.33万亿元，同比大幅下降逾19%。“影子银行受到抑制，非标融资回表，但受制于负债成本、存款流失，银行表内负债增长缓慢，社融虽然下降，但却没办法用表内存款承接，信贷投放不足。”招商银行资产管理部高级分析师刘东亮说，降准为银行注入表内流动性，利于银行信贷投放。

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