国泰君安指出，利率完全市场化之后，给资产端和负债端带来双重压力，银行传统依赖净息差的盈利模式面临挑战。中间业务成为银行重点投入的方向，也是衡量银行业务创新程度的指标。

中间业务是指不占用银行资产负债端，利用银行声誉、人才和技术资源的业务，以收取手续费、中介费、资产管理费、基金托管费为主。国泰君安指出，在利率市场化背景下，传统利息收入承压，混业经营发展中间业务是银行转型的重点投入领域，也是衡量银行业务创新程度的指标。股份制和城商行的中间业务收入占比快速提升：股份制银行从2011年的14%提升到2017年第三季度的30%，城商行从7%提升到20%。

在股份制银行和城商行的中间业务中，理财资管和托管业务增长最为突出。股份制银行两项业务2011～2016年CAGR分别达到50%和42%；城商行分别达到69%和63%。理财资管和托管业务向好，带动相关的综合理财系统、资产管理系统和资产托管系统的投入的快速增加。

2017年11月，一行三会及外汇局联合发布“资管新规”，提出打破刚兑、去杠杆、净值化等要求，并在2018年3月28日的中央全面深化改革委员会第一次会议上通过。国泰君安认为，“资管新规”涉及资管业务的核心产品，三类IT系统需要做出相应的调整，为系统供应商带来近40亿的市场空间。其中综合理财系统、资产管理系统、资产托管系统将分别带来19亿元、19亿元和0.7亿元的市场空间。

国泰君安推荐恒生电子（600570.SH）、高阳科技（0818.HK）：恒生电子是中间业务系统的龙头，市占率18%以上，其中公司占综合理财系统市场的74%、预计占资产管理系统市场的30%以上；高阳科技占中间业务系统市场的10%左右，市占率排名第二。受益标的还包括赢时胜（300377.SZ）、长亮科技（300348.SZ）、银之杰（300085.SZ）、金证股份（600446.SH）。

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