中国医药创新迎黄金时期，资本布局生物医药“独角兽”(4)

强静说，在选择投项目时，除了看重被投企业是否具有长期持有的空间，是否代表未来方向之外，被投企业创始人是否具有企业家精神也非常重要。优秀的企业家需要在产品开发、用人、对外协作和资本市场等方面都要有丰富的经验。具备企业家精神，产业空间广阔，又是行业龙头的企业，绝对值得长期持有。

即便如此，创新医药是仍然是医药领域利润最丰厚的一块肉，也是最能体现技术含量的部分。无法破解的医药领域的“双十定律”魔咒，注定了在医药领域的投资人，对于回报的预期，要忍受更多的寂寞。

这种专业眼光和价值观的选择，也给杏泽资本带来丰厚回报。据刘文溢介绍，杏泽资本一期基金已成功退出2个项目，投资回报率领先行业。同时，杏泽资本对医药领域的深耕和执着成功吸引了包括乐普医疗（300003.SH）、海南海药（000566.SH）等5家上市公司，相继出资成为其旗下基金的有限合伙人（LP）。

创新医药投资需要专业与专注

专利药研发的成本持续走高，是全球新药研发企业所共同面临的问题。根据德勤测算，单个创新药研发成本从2010年的11.88亿美元一路飙升到2017 年的19.92亿美元。上世纪70 年代至今，单个新药研发费用从1.79亿美元增加到了26亿美元。所以，对很多创新药投资来说，并不是一帆风顺的。

中国启动的药审改革旨在全面提高药品质量标准，促仿制药达到原研药的标准，鼓励药企研发国内外均未上市的创新药，为创新药审批开辟绿色通道，伴随中国加入ICH（国际人用药品注册技术协调会），这使得国内燃起药物创新热潮，资本更是闻风而来。

“一个新药从靶点确定、化合物筛选，到临床前毒理，到上市前临床，再到递交新药申请，每一步都有风险。中国真正能够进行医药创新的人太少，而且人才梯队也存在问题，虽然创始人或许能力比较强，可是往下走的人才就跟不上，这给医药的创新研发带来障碍。”一位跨国公司医药科研人员表示。

医药行业一直都存在很高的壁垒。这个壁垒不仅仅是资本和时间，更重要的是专业知识。虽然中国医药领域在国家政策和国际环境方面，都给中国的医药创新开辟了新的天地，可是中国医药创新仍然处于初步阶段，新药研发一直都偏弱，这不仅缘于政策原因。

在PD-1火热之后，CAR-T再成热点。“美国目前为止批了两个 CAR-T 疗法，用过的病人屈指可数，而我国同时在研的 CAR-T约20个，正常吗？根据既往经验，如果同类型产品之间没有显著差异，全球原研药市场容量能容纳5个已经是极限了。而现在整体的投资方式还很粗放，从业人员水平不高。虽然现在资本很热，但是真正懂医药的投资人不多，很多资本是从微信圈里找项目。所以只能等待大浪淘沙。”上述科研人员表示。