中国并购大亨们该向巴菲特学习的并购秘诀(3)

为什么巴菲特会如此讨厌恶意收购？其实道理很简单：强扭的瓜不甜。并购就是一群人对另一群人的“霸王硬上弓”式婚姻，恶意收购往往导致原有企业高管和核心管理技术骨干大量离职，带走公司核心资源，从而导致企业业绩大幅下滑。美国恶意收购虽然经常发生，但成功率不到10%。巴菲特的投资风格是高度尊重并依赖被投资企业现有核心高管团队，如果做恶意收购导致这些高管流失，总部只有26名员工的伯克希尔怎么来接管？相由心生，老巴永远是一幅慈眉善目乐呵呵的形象，因为他内心充满了温暖和善良。老天也很公平，给了善良的老巴一个非常健康的身体和年轻的心态。

中国资本市场发展30年的历史来看，恶意收购每年都有发生，累计起来应该也有几十起了，但我们几乎说不出一个恶意收购成功的案例！2年前宝能发起对万科的中国资本市场并购史上最著名的恶意收购案例最终还是以宝能黯然收场而告终。

为何中国做恶意收购这么难成功率这么低?第一，中国上市公司第一大股东持股比例远高于美国，平均持股在30%以上，这导致在中国从股市上发起恶意收购成本太高；第二，中国上市公司高管往往由第一大股东全部控制，在被恶意收购的情况下，这些高管可能会被逼采取一些有利于第一大股东但不利于中小股东的反收购行为；第三，当恶意收购不可避免发生公司控制权转移时，收购方一般会清洗明显带有原来第一大股东“印迹”的高管团队，导致公司管理震荡甚至混乱；第四，中国的资金成本远高于美国，恶意收购往往导致收购方背负巨额高息资金成本，收购后怎么整合都不能弥补资金利息成本。

秘诀四：从不竞标

“We don't participate in auctions.”

在国外，一个企业如果要出售，标准的操作模式就是聘请一个卖方投行，制订出售标书，对外发布收购招标信息。大部分企业出售项目都是按照这个模式来操作的。

为何巴菲特不参加这种竞标式的收购呢？参考前文所述老巴对并购标的选择标准就知道答案了：老巴喜欢合适的并购价格——说白了就是喜欢价格便宜低估的资产。比如2008年金融危机时，在金融股暴跌、全世界一片恐慌之际，巴菲特果断出手花65亿美元买进高盛股票，在2017年公司年报里我们看到这笔投资的市价已经涨到290亿美元。而竞标式收购最大的弊端就在于买家互相PK导致收购成本大幅上升。