中国并购大亨们该向巴菲特学习的并购秘诀(2)

中国并购大亨们目前陷入诸多问题的根源之一就是杠杆放得太大。如果有可能，这些大亨恨不得能用1块钱去借99块钱来做收购。

这些大亨们会找经济学家和投行出很厚的分析报告为每一次并购提供理论支持，这些报告会把两个原本不相干的行业之间的并购描绘出许多“业务协同”效应并让大亨们看了非常开心。老巴的这句“我们也从不考虑协同因素，经常也找不到这种因素”真的应该让这些大亨们放大挂在办公室墙上时时做个警醒。

中国并购大亨们喜欢杠杆收购的主要原因在于这样可快速做大资产和销售额，先成为中国500强再成为世界500强，然后获取更多的社会荣誉、江湖地位、更多的贷款额度……许多大亨不是不知道高负债高杠杆的危险，但是在“爱拼就会赢”“借得越多越安全”“即便日后灰飞烟灭至少我曾享受过云端帝王般生活”等中国式野蛮生存格言的指引下自觉或不自觉的走上了不归路。

秘诀三：善意收购

“We will not engage in unfriendly takeovers。”

简单的一句话但价值连城。

美国资本市场充满了腥风血雨，敌意收购甚至就是华尔街最引以自豪的一道风景线。1989年出版美国出版商Harper&Row出版的一本《门口的野蛮人：RJR Nabisco的坍塌》（Barbarians at the Gate: The Fall of RJR Nabisco）。这本书记载了上世纪八十年代美国波澜壮阔的杠杆收购大潮中最有代表性的一场大戏，RJR Nabisco 公司的收购案。后来该书被改遍拍成电影，更加红极一时。每年美国都有不少大型恶意收购案例上演，而近期美国芯片巨头博通发起1400亿美元的针对高通公司的的恶意收购更是举世皆惊。

美国为何成为恶意收购的沃土？这有几方面的原因：一是美国上市公司股权极为分散，第一大股东持股比例往往不到10%；二是美国金融体系高度发达，拥有杠杆收购最充沛的资金配套来源；三是美国有全球最顶尖的投资银行，这些投行都把并购服务作为最核心盈利部门绞尽脑汁鼓吹和推动企业并购；四是在股东分散导致CEO实质性控制公司的情况下，这些CEO和高管们大都能秉持职业道德把公司日常经营做好，不管并购还是被并购他们都会获得巨大交易成就和不菲业绩报酬（比如公司被收购CEO离职将获得巨额“金色降落伞”的补偿）。