定增新规周年考：市场降温，套利空间缩小(3)

今年1月31日，2家上市公司停止实施相关定增预案：田中精机（300461.SZ）、运达科技（300440.SZ）皆因标的公司2017年经营业绩与预期存在较大差距，“经交易各方审慎研究决定终止本次重大资产重组”。

“套利空间丧失，最为直接的便是此前能提前锁价、而新规后要按照市价发行的三年期定增。新规后不管是配套募资三年期定增还是再融资三年期定增，由于没有有利的政策条件，恐怕要淡出市场。”此前有投行人士在受访时告诉记者。

据第一财经梳理，定增新规以来，只有7家定增方案为三年期定增，占475个定增方案的比例只有1.5%，可以说“近乎绝迹”。

“定增新规后，三年期肯定不如一年期合适。比如都是10%的折价，一年就可以做，三年怎么都需要30%的折价，否则很吃亏。”上述北京某产业定增基金负责人告诉记者，很多上市公司倒挂定增也发不出去，即使有大股东有担保，难度也很大。

“事实上，定增新规重点在于遏制此前定增市场中存在的高比例套利和无序融资问题，限制此前过度依靠外延增长、‘讲故事’为主的‘伪成长’企业。”上海一位公募基金经理认为。

申万宏源指出，就个股来看，因暂时性系统性因素下跌的更值得介入；批文有效期所剩时间越短的可以多加关注；对于非常看好的项目，如果在二级市场倒挂，可以择机买入以摊薄成本。

“定增投资方面，传统的二级市场投研远远不够，必须频繁和上市公司股东接触，运用投行思维做再融资。”上述沪上某公募基金副总称。

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