定增新规周年考：市场降温，套利空间缩小(2)

但在定增市场降温的大环境下，单个标的百亿级定增却屡见不鲜。Wind统计显示，定增新规以来，实际募集资金规模在100亿上的案例有18起，其中中国联通（600050.SH）、兴业银行（601166.SH）、北京银行（601169.SH）等实际募集资金规模分别是617.25亿、260亿和206.41亿。

沪上某公募基金副总表示，过去一段时间来，对再融资监管异常严厉，反而是一些小的标的不好发，是因为越来越多的产业基金、国企参与定增，太小的标的与资金体量要求不匹配。“定增在过去是小盘股的天下，未来有可能变成大盘股的天下。”

上述北京某产业定增基金负责人称，当前参与定增的资金大多是产业投资者，他们选择项目不再像之前一样抢，而是精挑细选，背后和上市公司大股东也有产业的合作。

不过，从单月数据来看，在2017年12月发行的56个定增项目数量为当年月度最高，募资规模从2017年的11月的856亿大规模提升近50%至1283元。其中，竞价项目212个，募资总额约3500亿，同比降幅略高于整体——分别是28.62%和45.14%。定价项目中不受18个月融资间隔限制的并购重组类（不包括配套融资）项目累计170个，占比58.82%，同比增加了5.2%。

三年期定增绝迹

定增新规后，终止实施定增案例也大幅增加。

2017年，累计344宗定增项目终止实施，同比增加了77%，在11月和12月，分别有10个、24个项目主动终止实施，其中12月主动终止项目中并购重组类14个，占比58%。终止实施的一大原因是，原定底价和发行价出现了大幅倒挂。Wind统计显示，截至2017年12月31日，倒挂上市公司家数达到239家，占比约为50%。

分析人士指出，定增终止实施的原因还有批文到期或即将到期而主动叫停，以及收购双方在新的市场环境下对原定预案无法达成一致、标的资产最新业绩不达预期等。

在停止实施的344例定增项目中，并购相关项目占比约60%。统计显示，2017年明确被发审委否决的项目以并购重组为主，被否的原因集中在标的资产持续盈利能力存在不确定性、涉及标的公司的资产属权与标的公司合同履行等信息披露不合规等。

2017年12月新宏泰（603016.SH）定增被否，原因是“标的资产生产经营用房被没收及未办理环评报批手续对标的资产持续经营能力的影响披露不充分”。同月，东方市场（000301.SZ）定增融资收购其他资产被否，原因是“标的资产经营模式重大改变、存在大量关联交易”。