曲线上市“后门”被堵，壳股需求遭重击(3)

而从IPO被否企业的净利润来看，多数在千万元级别，只有少数净利润过亿元，其中净利润超过2亿元的更是屈指可数。当然，也有业内人士认为，2亿的净利润并不能作为企业能否借壳上市的衡量标准，借壳上市与否和净利润相关性不大。

用分拆多步的方式来“规避借壳”也曾一度成为借壳上市交易中的一套打法。那么IPO被否企业借壳之路3年被堵之后，这样的打法会否被巧妙利用。对此，上述投行高管认为，将借壳上市分拆成几步进行，增加了很多风险，涉及到资金成本压力较高，一般这种，最终都难有好结果。

“实际上有利于普通的并购重组，很多公司实际是要进入到行业进行整合，利好上市公司。”上述投行高管认为。

董登新也表示，监管层鼓励健康的并购重组，不涉及借壳的并购重组是可行的，这种一般是上市公司进行外延并购，收购后成为上市的子公司。

当然，针对IPO被否的企业，证监会也表态，对于不构成重组上市的其他交易，证监会将加强信息披露监管，重点关注IPO被否的具体原因及整改情况、相关财务数据及经营情况与IPO申报时相比是否发生重大变动及原因等情况。

第一财经记者整理发现，自2017年10月17日新一任发审委开审至今，共审核了146家IPO申请（不重复计算5家二次上会的公司），其中75家通过，61家被否，4家暂缓表决，6家取消审核，被否率为41.78%；2018年以来，发审委审核的58家IPO申请中，被否的有28家，被否率为48.28%。

一般而言，被否企业在资本市场的四种可能选择：再次IPO、被并购、海外上市、新三板挂牌上市。而如果IPO被否企业想在A股上市，在借壳上市之路被严监管后，再次申报IPO成为一大选择。

若不存在违法情况，按照《首次公开发行股票并上市管理办法》第三十九条规定，股票发行申请未获核准的，自中国证监会作出不予核准决定之日起 6个月后，发行人可再次提出股票发行申请。

当然，二次上会能否通过也需要看企业的质地，如，杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司早在2012年就曾闯关创业板，但2018年再度上会依旧被否；春节前最后一场发审会中，二次上会的北京朝歌数码科技股份有限公司也遭到了否决，与其一同二次上会的四川天邑康和通信股份有限公司则顺利通过。

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