曲线上市“后门”被堵，壳股需求遭重击(2)

这在去年下半年以来的监管逻辑中有所体现，在IPO审核节奏加快、全面趋严的背景下，单日IPO审核高否决率现象频发，有业内人士认为是因为存量项目质量难达标所致。另外，去年年底，证监会也表态，支持符合条件的企业发行上市，适当加快新股发行节奏，不断健全新股发行常态化机制，着力化解存量。

根据证监会消息，截至2月22日，证监会受理首发企业438家，其中，已过会27家，正常待审企业404家，中止审查企业7家。

另一方面，多位业内人士认为，企业IPO被否后3年内不能借壳上市也意在警示拟上市企业不要寻求制度套利。“因为证监会发行部和上市部的审核尺度不完全一样，发行部对规范性方面的要求相对严格一些。”上述投行高管解释称。

董登新也表示，企业IPO审核被否说明条件尚未达标，至少还需要3年的整改时间，而如果放行通过借壳上市，那么可能存在一定的制度套利，这实际上也是保护退市制度，提高退市效率，否则垃圾股不能正常退市。

企业在IPO被否后难改道借壳，这让原本已经降温的壳交易也再度被浇上凉水。“继续降低壳价值。”也成为业内的共识。

对于新规对投行业务的影响，券商投行界人士意见不一。有投行人士认为，此次规定对行业的影响较为直接并且较大，未来从选项目到上报，整体项目要做得更谨慎；大型券商投行人士则表示，影响不大，更多是对中小券商影响大些，因为优质的项目更多会找大型券商，更看重成功率。

IPO被否后何去何从

在市场讨论企业IPO被否后3年内不能借壳的影响之时，却有多方业内人士指出，借壳上市的实际“门槛”比IPO高，IPO被否的企业中少有能借壳的。

“其实，每年能借壳上市的企业很少，借壳上市比IPO的标准要高很多，没有2亿元净利润难借得动壳，而IPO被否的企业中有这样净利润规模的很少。”上述投行高管表示。

第一财经记者从多位受访人士获悉，市场壳价格在20亿元左右，壳交易市场自行形成了一定的门槛，如果卖壳方完全将壳卖掉，那么主要看壳价格能否谈拢；但卖壳后保留一部分股份，则更看重买壳方的资产质量高低和股东实力，一般希望买壳方的资产净利润能在2亿元以上，且以后业绩每年有一定的增长空间，因为后一类卖壳方希望保留的股份能有增值空间。