授权到期续两年，IPO注册制改革再迎窗口期(4)

虽然当前注册制改革已经具备了比较好的条件，但依然存在不确定性。刘士余表示，一方面，目前在多层次市场体系建设，交易者成熟度，发行主体、中介机构和询价对象定价自主性与定价能力，以及大盘估值水平合理性等方面，还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题，需要进一步探索完善；另一方面，从外部环境看，欧美发达国家相关金融市场积累了一定泡沫和风险，已经有调整的征兆，给我国实施注册制改革时间窗口的选择带来不确定性。

“IPO改革三大难点，上市标准、上市节奏、发行定价，目前比较幸运的是发行节奏逐步市场化了，下一步难点就在于标准多元化、定价市场化。”董登新告诉记者，值得庆幸的是，近两年市场生态在发生积极变化。

他认为，一方面，沪港通、深港通开通给内地市场带来的变化，也为改革推进形成了比较好的环境，投资者表现理性，并没有出现游资南下“扫荡”新股、垃圾股的情形；另一方面，大资管规模持续扩大，机构投资者影响力扩大，结构上出现“去散户化”趋势。这都为下一步改革提供了比较好的市场生态。