88岁的巴菲特，再次赢了标普500

沃伦•巴菲特(WarrenBuffett)写给伯克希尔哈撒韦公司股东的年度信函《巴菲特致股东的信》（下称“股东信”），于美东时间星期六上午公布，一同发布的还有伯克希尔·哈撒韦的2017年财报以及截至2017年底的持有的15只股票。在这封致股东信中，巴菲特详细描述了公司股价在十年间所经历的最痛苦的下跌，其中包括2008年9月至2009年3月金融危机期间的51%的跌幅。

但巴菲特成功的一个重要原因是他对长期价值的关注。在他的信中，巴菲特用诗意的语气阐述了在市场失控时保持冷静头脑的重要性，并称没有人能告诉你什么时候会出现大幅度下跌。”光可以随时从绿色变为红色，而不停留在黄色。然而，当重大衰退发生时，它们为那些没有负债的人提供了难得的机会。”

他从英国诺贝尔文学奖得主拉迪亚德·吉卜林(RudyardKipling)于1895年所写的“如果”中挑出了几行字，很好的阐释他终其一生的投资理念：

"Ifyoucankeepyourheadwhenallaboutyouarelosingtheirs...

Ifyoucanwaitandnotbetiredbywaiting...

Ifyoucanthink-andnotmakethoughtsyouraim...

Ifyoucantrustyourselfwhenallmendoubtyou...

YoursistheEarthandeverythingthat'sinit."

（如果在众人六神无主时，你镇定自若；如果你愿意等待且不疲于等待；如果你有神思而又不走火入魔；如果你面对众人质疑自信如常；那么，你拥有的将如天地般博大。）

宝刀未老，可再战十年

伯克希尔哈撒韦A类股和B类股每股账面价值增长23%，A类股账面价值在2017年年底为21.1750万美元，公司在2017年的净资产增加了650亿美元，其中来自运营获得的360亿美元的收益是最大贡献。另外，受益于税改，去年12月公司所得税减少了290亿美元，致使公司在2017年第四财季净利润325.51亿美元，同比增418%；2017年净利润449.4亿美元，同比增35%；保险浮存金1140亿美元。

伯克希尔哈撒韦A类在2月23日周五收于304,020美元，每股账面价值为211750美元。

记者对比十年间伯克希尔哈撒韦A类股（BRK.A）和标普500指数的走势发现，除2011年至2013年基本持平外，其余数年伯克希尔的股价涨幅远高于标普500涨幅，2013年后表现尤佳。截至截稿，十年累计超过100%，而标普500的收益为87.86%（截至2017年底为85.4%）。

摩根大通分析师SarahDewitt在最新的报告中给伯克希尔哈撒韦A类股定下315000美元目标价，给B类股定价210美元，不仅给予了最高的增持评级，并表示巴菲特还能再战十年。

值得注意的是，伯克希尔的包括现金和国库券的头寸在2017年底增加到1160亿美元，比2016年度的860亿美元增加了大约300亿美元或35%美元。而除卡夫亨氏外5大普通股头寸分别是：富国银行、苹果、美国银行、可口可乐和美国运通。

2017年，公司非保险业务税前收入为200亿美元，2016为190亿左右，增幅约为5%。最大的被投企业是BNSF铁路、伯克希尔哈撒韦能源。其他大型企业包括克莱顿家园、国际金属加工公司等，收益约与2016年保持持平。

由于新的会计规则在2018生效，伯克希尔公司必须每季度将其1700亿美元股票投资组合的市值（未实现损益）报告为其净收入的一部分。巴菲特认为这只会带来更多的混乱。相反，投资者应该只关注营业收入的变化。

巴菲特表示伯克希尔将只在“合理的收购价格”下进行大量收购，在搜寻新的独立企业时，公司寻找的关键品质是持久的竞争力、有能力且高品质的管理团队、经营业务所需的有形资产净值具有良好的回报率、内部增长带来可观的回报的机会。由于股票价格处于历史高点，巴菲特称伯克希尔将耐心等待，以更具吸引力的价格等待未来的买入机会。

持仓中的端倪

巴菲特致投资者信中列出了15个到2017年底所持最大市值的普通股投资，不过基于会计规则考量排除了持有的卡夫亨氏的3.25亿股。截至去年底，美国运通、苹果、美国银行是伯克希尔持股的头三大仓位。

据股东信显示，2017年共计买入5只股票。其中，巴菲特持股榜上的几个“老朋友”变化不大，2017年共持有美国银行7亿股，合206.64亿美元，占比6.8%；美国运通持股共计1.5161亿股，合50.56亿美元，占比17.6%；持有可口可乐共计4亿股，合183.52亿美元，占比9.4%；持有富国银行4.825亿股，合292.76亿美元，占比9.9%。新晋出现的比亚迪是巴菲特重仓股中的唯一一家中国公司，伯克希尔共持有2.25亿股，合计19.61亿美元，占比8.2%。

2017年第四季度的增持中有两家公司引起关注，其中增持比例最大的一只个股为一家经营农业生物技术的公司-孟山都公司（MonsantoCompany），增持比例高达31.95%。而另一家则为新进的以色列制药公司teva，四季度共计买入1887.57万股。

值得注意的是，公司对待苹果和IBM的态度再次拉开差距。自公司于第四季度再次增持苹果公司后，2017年合计增持苹果共282.13亿美元，累计持仓达到1.667亿股，占总投资组合的的3.3%，成为苹果公司第四大股东。相反，伯克希尔对IBM则是再次减持，去年四季度的减持比例高达94.47%，其持仓仅剩204.8万股。自2011年伯克希尔就向IBM投资100多亿美元，回望2016年底，公司对IBM的持股规模一度达到8123万股，对应134.84亿美元市值，而此次减持也是其对IBM在2017年第三季度之后的再一次减持。

随着长达8年的牛市在2018年初经历了第一个闪崩后，作为支撑美股牛市主心骨的科技股，似乎逐渐不被看好。摩根大通认为股市轮转，进入经济扩张周期后半程，高收益高风险的科技股难以继续获得投资者信任，市场态度将日趋保守。高盛也表示，对科技股来说，税改、估值、监管以及2018年9月的指数洗牌都将对科技股产生不利影响。此外，对冲基金在去年第四季度共计削减了FANG超过1600万股的股份。而就在三个月前，它们的科技巨头持仓比前一季度猛增了近1200万股。

实际上，市场此前不乏声音认为巴菲特虽然通过支持买入苹果转变了其不投资科技公司的态度，但仅赶上了科技兴起的“末班车”。

他在股东信中写道，自己与搭档查理对股票交易方式方法十分类似。他认为伯克希尔持有的一个公司的股票是通过看企业的收益，而不是根据他们的图表模式、分析师的目标价格或媒体评论员的意见来买卖股票的。“有时对我们的回报是适度的，偶尔来自收银机的声音却很响亮。”其表示，有时自己会犯昂贵的错误，但总的来说，随着时间的推移，伯克希尔应该得到“体面”的结果。“在美国，股票投资者们背后有风在做助力推着他们走。”

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