一财研选｜密切关注企业订单情况，这个行业望迎来超预期增长！
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2018年2月8日目录
►无人驾驶技术获政策支持，科技浪潮快速驶向未来（华金证券）►密切关注企业订单情况，这个行业望迎来超预期增长！（太平洋证券）►环保压力抑制产能扩张，需求强劲致有机硅景气回升（东兴证券）►面包行业景气度持续，高位批发模式龙头酝酿投资机遇（平安证券）►院线下沉，国产影片扛起大旗，春节档竞争硝烟再起（广发证券）
1.无人驾驶技术获政策支持，科技浪潮快速驶向未来（华金证券）
交通部部长李小鹏日前在国新办新闻发布会上表示，交通部高度重视无人驾驶技术，正积极推动这方面的科技研究。他透露，交通部正在编制规划，研究起草相关技术规范。此外，还在建设测试基地，并与有关部门共同研究制定路上测试的相关政策指导文件。
华金证券指出，无人驾驶汽车作为汽车智能化、网联化的终极目标，有望成为人工智能率先规模化落地的应用。随着传感器和人工智能技术的逐渐成熟，智能驾驶有望从“概念化”进入“实用化”阶段，2020年已经成为无人驾驶产品落地的重要时间节点。
华金证券认为，无人驾驶本质是产业升级，产业链机会凸显：传感器融合趋势明显，三大主流传感器将率先受益：摄像头地位稳固，将持续快速发展；激光雷达成本大降，产业蓄势徃发；毫米波雷达技术成熟，市场增量空间大。高精度地图、定位，V2X产业市场起步，具备中长期投资价值。决策领域AI算法融合，不断提升终端计算能力需求，终端AI芯片产业发展进入加速期，核心算法提供商将持续受益，具备中长期投资价值。
华金证券认为，应用场景逐步落地，无人驾驶商业化之路逐渐清晰。仅商业模式看，无人驾驶汽车推向市场将以“卖产品”或“提供服务”两种形式出现，“提供服务”将是主流业务模式。商业化将遵循从低速到高速、封闭到开放的路线走，逐步代替传统车辆。无人驾驶整合汽车共享，将提升汽车共享服务层次，构建交通共享网络，提升城市交通效率。未来随着无人驾驶的普及，商业开发上的价值将逐步体现，带动泛汽车行业潜在价值转移。
华金证券投资思路是从“传感+计算+数据+运营”主线把握无人驾驶行业投资。重点推荐千方科技（002373.SZ）、索菱股份（002766.SZ）。重点关注四维图新（002405.SZ）、中科创达（300496.SZ）、科大讯飞（002230.SZ）、路畅科技（002813.SZ）。
2.密切关注企业订单情况，这个行业望迎来超预期增长！（太平洋证券）
日前，美国官员透露，美国总统特朗普预计将要求在2019年预算中把国防开支目标提高至7160亿美元，较2018年的6680亿美元大幅增加逾7%。不过美国国会尚未批准2018年度预算。日本国会于2月1日通过了2017年度补充预算，追加支出达2.7073万亿日元，其中防卫费为2345亿日元，占8.6%。
太平洋证券指出，过去两年，受军工企业改革进程不达预期、市场风险偏好降低等几方面因素叠加，军工板块行情低迷。2017年申万国防军工指数下跌16.65%，处于行业跌幅榜第四位，大幅跑输大盘；2018年初至2月2日，申万军工指数下跌13.87%，处于行业跌幅榜第五位，仍大幅跑输大盘。
目前公募基金持仓和行业平均PE都处于历史低位水平。根据太平洋证券的统计，2017年四季度基金重仓股中军工行业持仓市值占比为3.24%，较三季度下降1.56个百分点；其中主动型基金持仓市值占比2.15%，较三季度下降0.52个百分点。自2016年三季度以来，基金重仓股中军工行业持仓占比基本呈现逐季度下降的趋势，目前基金持仓占比已经达到历史低点。申万国防军工板块PE已达到55倍，低于十年平均的64倍，处于历史低位。
太平洋证券认为，军队订单自2018年逐步释放，板块业绩复苏在即。在军改影响下，过去两年军工行业公司普遍订单获取困难。2017年底，军队整体体制架构基本完成，预计2018年开始军方订单会逐步释放出来，军工企业业绩有望开始复苏。并且，过去两年军方积累的需求，有望在调整到位后快速释放，为军工产品带来补偿性的需求，届时行业有望迎来超预期的增长。目前，部分公司已经出现合同的放量，太平洋证券建议继续密切关注军工企业订单情况。
太平洋证券认为，国防军工板块目前具备长期投资价值。随着延迟订单在2018年陆续释放，军工行业将迎来业绩改善的确定性拐点，建议关注优质龙头公司和军民融合优质个股。推荐关注中直股份（600038.SH）、中航光电（002179.SZ）、四创电子（600990.SH）、全信股份（300447.SZ）、方大化工（000818.SZ）、菲利华（300395.SZ）。
3.环保压力抑制产能扩张，需求强劲致有机硅景气回升（东兴证券）
东兴证券认为，有机硅行业景气回暖，行业景气有望持续至2019年。有机硅行业自2016年三季度起开始复苏，目前行业供给结构持续改善，国内外需求强劲，预计未来行业产能增速远低于需求增速，行业及主要上市公司盈利能力持续改善。
东兴证券认为，在供给端优化方面，国际上的产能主要为一些跨国公司拥有，近几年国际上有机硅新增产能缓慢。在国内，中国产能约占全球的五成，环保标准提高叠加政策限制，落后产能逐步退出，同时近两年行业无新增产能。国内有机硅企业数量有望缩减到12家，实际有效产能下降至269.5万吨，目前国内前五大企业产能占比超50%，有效开工率达80%以上。
东兴证券指出，在需求方面，海外需求旺盛，随着国内有机硅的工艺技术逐步成熟、产能持续加码，国内进口有机硅呈下降趋势，2017年国内有机硅净出口已近9万吨/年，占国内总产量的4%～5%。国内需求增长也十分明确，有机硅下游深加工产品的主要应用领域为建筑和电线电缆，其中建筑领域的商用地产回暖，而随着国家铁路及轨道交通的大力发展，电线电缆行业整体上的需求将有所提升。
东兴证券研究显示，行业盈利有望持续得到改善。目前有机硅行业尤其是偏上游的单体—中间体环节盈利已随着产品涨价大幅改善，未来虽然DMC价格与历史高点相比其继续上涨的空间不大，但在2018年整体环保压力大概率持续、供给难以释放的情况下，2018年年均价差相比2017年有望继续改善，行业盈利继续好转。
东兴证券推荐合盛硅业（603260.SH）、三友化工（600409.SH），建议关注宏达新材（002211.SZ）、硅宝科技（300019.SZ）。
4.面包行业景气度持续高位，批发模式龙头酝酿投资机遇（平安证券）
面包行业自80年代兴起以来，受益于消费升级和饮食习惯西化一直保持快速发展。2015年面包、蛋糕及糕点零售额1555亿元，2010～2015年复合增长率达13.8%。
平安证券认为，未来面包行业增速仍能长期保持在10%以上。一方面，面包向中西部及下线城市下沉拓展空间，以及从休闲食品向主食进化提升人均消费量，量增空间近4倍，销量维持高个位数增长；另一方面，健康意识、食品安全顾虑推动面包向短保化、品牌化发展，带动产品均价稳步提升，均价有望保持低个位数增长。
从保质期上看，面包可以分为短保产品和长保产品。长保产品崛起于便利，主推休闲消费，但替代品增多和习惯健康化，使得长保行业发展乏力。短保面包多用于代餐，主要消费场景在于早餐，得益于在外早餐市场快速成长及对传统早点的替代，未来5年复合增长率或达13%。
平安证券认为，短保面包行业批发、门店两类模式并存，模式本质分别在于成本领先和差异化，批发模式兼具性价比和便利性优势，在人均消费量提升阶段占据优势，正处黄金发展期。
短保面包门店模式因重资产模式难以快速扩张，谋求差异化体验提升客单价，但模仿低门槛和需求快速迭代，较难诞生有深厚护城河的品牌。短保面包批发模式具备快速扩张能力，规模优势和渠道排他铸就护城河，强者恒强趋势明显，虽尚无全国化龙头企业，市场份额高度分散，但桃李份额远高于跟随者嘉顿、宾堡、曼可顿，具备成为行业绝对龙头的潜力。
平安证券认为，面包行业景气度有望持续高位，短保面包批发模式正处于行业发展最快车道，且批发模式规模效应明显、格局高度分散，正孕育行业龙头。桃李面包（603866.SH）有望享受批发模式短保面包市场快速发展及市场份额提升的红利，而新市场规模效应显现推动净利率企稳回升，业绩延续高增长态势。
5.院线下沉，国产影片扛起大旗，春节档竞争硝烟再起（广发证券）
根据猫眼专业版数据，2018年1月，全国电影市场录的总票房共计49.47亿，扣除电商服务费后总票房为46.08亿；2017年1月同期总票房为48.92亿元（不含服务费46.14亿元）。考虑到2017年1月27日～31日为春节假期，2017年1月非假期票房为24.12亿元。而2018年1月1～26日的总票房为43.81亿元，同比增长81.63%（不含服务费则同比增长80.06%）。
广发证券认为，院线下沉或迎收获期，互联网时代宣传和发行出现新阵地。1月票房增长贡献最大的为华谊兄弟出品的《前任3》，三四线城市年轻群体在线上社交渠道中对影片进行分享，成功扩大电影影响力。过去几年的院线下沉为三四线用户的观影提供基础设施，根据艺恩咨询，2012～2015县城影院数量CAGR为45%，而同期全国影院数量CAGR为25%。且从票房、观影人次两个维度来看，三四线用户的观影习惯正在快速培养。2017年三线以下城市合计票房占比达39.85%，合计观影人次占比达42.80%。毫无疑问，受益于院线下沉，三线及以下城市的观影群体，已成为电影市场的中坚力量。
广发证券预计观影热情将延续，助推春节档票房增长。春节档呈现“3+3+3”格局，第一梯队三部影片皆为成功影片续作，包括《唐人街探案2》、《捉妖记2》与《西游记女儿国》。第二梯队三部类型片，包括动作片《红海行动》、喜剧片《祖宗十九代》和动画片《熊出没•变形记》。第三梯队则为三部小成本电影，包括华谊兄弟的《遇见你真好》、《逐梦演艺圈》和《人怕出名猪怕壮》。从目前情况来看，春节档影片在内容上具有较强的竞争力。同时，承接贺岁档以来高涨的观影热情催化，春节档有望延续票房增长势头。
广发证券认为，春节期间，观影人群从一二线城市回流至三线及以下城市，院线下沉逻辑将在春节档进一步显现，推荐关注光线传媒（300251.SH）、捷成股份（300182.SZ）。
编辑：周毅