大型房企公司债发行回暖，中小房企如何前行？(3)

其实，这类产品主要体现在资金用途上有创新性，可以有效支持住房租赁的发展，前期发行人还是以有住房租赁业务的大中型房企为主。

中小房企资金压力较大

交银施罗德资管公司创新产品部副总经理汪波对记者表示，2018年房企融资压力较大，随着融资成本逐步提升，房地产行业也会发生洗牌。“未来去通道化肯定是大趋势，过去过度依赖高成本的非标融资和私募基金的一些中小房企未来可能面临较大的问题，可能会出现优胜劣汰的局面。”

汪波对记者透露，在与一些房地产企业沟通的时候发现，在企业层面目前还没有太大的并购发生，但是项目层面并购已经很频繁了。他说，房地产很多时候其实都是以项目公司的形式运行，很多股权的转让没有披露，但实际上各地的项目并购在去年就已经开始了。

陈姝婷对记者表示，对于一些不具备在公开市场发债条件的中小房企，未来可能会面临一定的流动性风险。对于这类中小房企而言，缓释风险的主要方法可能是项目股权的转让，实际上，大型房企也比较喜欢通过收购项目的方式获得低价地块。

具体来看，中小房企可能会与龙头房企合作开发地块，而对于一些不以房地产为主业的公司而言，未来通过出售房地产项目，从房地产行业中退出也是很有可能的。

陈姝婷还对记者谈及，房地产行业规模优势还是很重要的，在项目规模足够大、足够分散的时候，地产公司整体抗调控和融资能力也会比较强。而对于主业非房地产的公司，本身地产的规模就比较小，在调控周期下去化的风险还是存在的。

有趣的是，在此前A股、港股地产股双双上涨的同时，地产债的表现却是相反的。

中信证券吕品称，“债务集中兑付、杠杆高企确实是相对负面的因素，但地产债发行松动，广义融资渠道边际不会比去年更差，具体公司的风险仍需一事一议。”

汪波对记者表示，股票分析更关注EPS，而债券分析侧重于企业主体信用，角度不同但两者间也存在关联。债券分析师看的是信用，比如资产负债率偏高等可能都会影响债券融资的成本，随着融资成本提高，反过来会侵蚀房企的EPS。

此内容为第一财经原创。未经第一财经授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经将追究侵权者的法律责任。

如需获得授权请联系第一财经版权部：021-22002972或021-22002335；banquan@yicai.com。