一财研选｜国家坚定推进，大幅调整的这个板块将现买入良机！(4)

3.成长节奏无忧估值仍低，2018年名酒重大买点首现（中金公司）

近期白酒板块受到市场调整和国家发改委对部分名酒价格告诫双重影响而大幅度下跌，但中金公司认为，名酒主要的增长点在于结构升级和全国放量，提价不是名酒主要的增长逻辑，国家发改委的价格会议不会影响中国名酒的成长节奏。

中金公司认为，市场对行业成长逻辑仍然不清晰，以茅台、国窖、水井坊等名酒的增长在于放量和结构升级，适度的提价也是保持品牌价值的必要举措，行业的价格、库存等基本面较为健康，春节备货销售整体较为强劲，2018年白酒板块第一次重大买点到来。

中国名酒正在发力一二线城市，全面布局三四五线新市场，新高端消费空间正在快速打开。近2个月草根调研显示，安徽、河南、江苏的三四线城市，300元以上价位正在崛起，水井坊、舍得、汾酒次高端品牌以60～80%的增速在扁平化高增长，进行真正的全国化。一二线城市对茅台、国窖、水井坊等高端、次高端的需求正在成为主流，200元以下产品越来越中低端化、边缘化。区域名酒也在发力200～500元市场，营收增速40～50%。

中金公司认为，名酒主要的增长点在于结构升级和全国放量，特别是茅台、国窖、水井坊、舍得为代表的名酒主要增长点在于下沉渠道招商放量，提价不是名酒主要的增长逻辑，国家发改委的价格会议不会影响中国名酒的成长节奏。甚至茅台的增长也更多依赖3000元零售价格以上产品放量，水井坊、舍得、洋河已经推出800～1500元新品进行铺货销售。

中金公司认为，当前估值严重偏离了正在成长的中国名酒价值。2018年名酒P/E主要分布在16～32XP/E，2019年主要分布在12～20XP/E，茅台、国窖为代表的价值成长股以及水井坊、汾酒、舍得为代表的成长股均被严重低估，主要公司PEG区间在0.4～0.8左右。

一线名酒合理估值在2018年30～40XP/E，水井坊、汾酒、舍得等成长股给予50X左右P/E。中金公司建议重点加配贵州茅台（600519.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、水井坊（600779.SH）、山西汾酒（600809.SH）、舍得酒业（600702.SH）、洋河股份（002304.SZ）、口子窖（603589.SH）、今世缘（603369.SH）、老白干（600559.SH）。