一财研选｜国家坚定推进，大幅调整的这个板块将现买入良机！
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2018年2月7日目录
►国家坚定推进，大幅调整的这个板块将现买入良机！（光大证券）►重磅产品集中获批，“接种”疫苗大品种正当其时！（中泰证券）►成长节奏无忧估值仍低，2018年名酒重大买点首现（中金公司）►海南旅游业发展仍处初级阶段，未来发展仍旧可期（天风证券）►电煤价格存下降空间，火电板块高股息提供防守价值（中金公司）
1.国家坚定推进，大幅调整的这个板块将现买入良机！（光大证券）
2月6日，中兴通讯高级副总裁樊晓兵表示，2017财年中兴通讯研发投入高达120亿元，未来几年将投入467亿元用于5G产品开发。中兴透露，在MWC上会带来其首款全面屏手机Blade V9，以及一款1.2Gbps下载速度的类5G体验智能手机。中兴预计，将在2018年底或2019年初发布5G商用移动终端。
光大证券指出，从经济产出结构看，拉动产出增长的动力随5G商用进程的深化而相继转换。在5G商用初期，运营商大规模开展网络建设，5G网络设备投资带来的设备制造商收入将成为5G直经济产出的主要来源，预计2020年，网络设备和终端设备收入合计约4500亿元，占直接经济总产出的94%。在5G商用中期，来自用户和其他行业的终端设备支出和电信服务支出持续增长，预计到2025年，上述两项支出分别为1.4万亿和0.7万亿元，占到直接经济总产出的64%。在5G商用中后期，互联网企业与5G相关的信息服务收入增长显著，成为直接产出的主要来源，预计2030年，互联网信息服务收入达到2.6万亿元，占直接经济总产出的42%。
在5G网络建设的投资中，各产业链环节的投资占比不尽相同，其中通信网络设备（SDN/NFV解决方案）占比最大，占比达44%，投资额达5200亿元。基站系统部分天线、射频、小微基站及室内分布占比分别为3.8%、4.8%及9.2%。网络架构部分光纤光缆、光模块及网络规划运维占比分别为6.9%、8.1%、11.1%。
日前，IMT-2020（5G）推进组在北京召开了5G技术研发试验第三阶段规范发布会。光大证券指出，此次会议强调第三阶段试验要紧扣国际标准进程，3GPP新空口标准首发版已于2017年底落地，按规划2018年3月将冻结非独立组网（NSA）5G新空口标准，9月将冻结独立组网（SA）5G新空口标准。
近期受市场影响，通信板块整体有所调整，光大证券认为5G作为国家和运营商层面坚定推进的领域，确定性已毋庸置疑，近期回调将是布局2018年5G主题性行情的良好时点。2018年5G进入技术测试和标准制定高峰，催化剂频现，仍是最大投资主题，持续建议关注。重点推荐主设备商中兴通讯（000063.SZ）、烽火通信（600498.SH），光器件/模块龙头光迅科技（002281.SZ）、中际旭创（300308.SZ），关注光纤光缆龙头厂商中天科技（600522.SH）、亨通光电（600487.SH）。
2.重磅产品集中获批，“接种”疫苗大品种正当其时！（中泰证券）
2017年国内进入疫苗大品种集中获批和放量的时代，HPV疫苗（宫颈癌疫苗）是首先获批的大品种，后续较多大品种正待审批。中泰证券统计了2017年全年的疫苗批签发情况，HPV疫苗、13价肺炎疫苗等重磅产品陆续顺利获得批签发、正式销售。疫苗行业壁垒高、企业竞争力强，重点推荐大品种多、销售能力强的生产企业。
中泰证券指出，2017年重磅产品陆续获得批签发，独享蓝海市场。HPV疫苗方面，国内仅进口GSK的2价HPV疫苗希瑞适和默沙东4价HPV疫苗佳达修等2家，合计获得批签发145.52万支；13价肺炎疫苗方面，进口辉瑞独家，合计批签发71.54万支；肠道病毒EV71疫苗方面，目前仅昆明所（人二倍体细胞）、北京科兴（Vero细胞）和武汉所（Vero细胞）三家获批生产，2017年合计批签发1492.28万支；轮状病毒疫苗方面，国内仅单价兰州所在售，合计批签发484.48万瓶。
二类苗方面，中泰证券认为联苗和新型疫苗格局较好，传统品种格局稳定。在b型流感嗜血杆菌疫苗（Hib）及系列联苗方面，2017年智飞生物三联苗批签发470.40万瓶、康泰生物四联苗批签发142.63万瓶、赛诺菲五联苗批签发212.10万瓶、Hib疫苗批签发1155.97万瓶，四者合计接近2000万瓶；在23价肺炎疫苗方面，沃森生物23价于2017年4月获批上市，2017年合计批签发525.74万支；狂犬疫苗方面，生产企业较多，四家主导企业批签发占比接近90%；水痘疫苗方面格局稳定，主要生产企业集中在长春3家；流感疫苗接种率较低，生产企业以赛诺菲和华兰生物为主。
一类苗稳定供应，生产厂家较集中。脊灰疫苗方面，免疫策略调整带来灭活苗发展机会，目前减毒疫苗由北生研（天坛生物剥离）独家生产，灭活疫苗包括昆明所、北生研和赛诺菲三家。以灭活脊灰苗计算，2017年合计批签发约2413.69万瓶；乙肝疫苗方面，一类苗和二类苗共存，康泰生物2017年批签发占比34.75%。
中泰证券认为2017年核心大品种进入获批周期，2018年将进入放量期，个股方面推荐智飞生物（300122.SZ），重点关注康泰生物（300601.SZ）、沃森生物（300142.SZ）、长春高新（000661.SZ）、长生生物（002680.SZ）和未名医药（002581.SZ）等。
3.成长节奏无忧估值仍低，2018年名酒重大买点首现（中金公司）
近期白酒板块受到市场调整和国家发改委对部分名酒价格告诫双重影响而大幅度下跌，但中金公司认为，名酒主要的增长点在于结构升级和全国放量，提价不是名酒主要的增长逻辑，国家发改委的价格会议不会影响中国名酒的成长节奏。
中金公司认为，市场对行业成长逻辑仍然不清晰，以茅台、国窖、水井坊等名酒的增长在于放量和结构升级，适度的提价也是保持品牌价值的必要举措，行业的价格、库存等基本面较为健康，春节备货销售整体较为强劲，2018年白酒板块第一次重大买点到来。
中国名酒正在发力一二线城市，全面布局三四五线新市场，新高端消费空间正在快速打开。近2个月草根调研显示，安徽、河南、江苏的三四线城市，300元以上价位正在崛起，水井坊、舍得、汾酒次高端品牌以60～80%的增速在扁平化高增长，进行真正的全国化。一二线城市对茅台、国窖、水井坊等高端、次高端的需求正在成为主流，200元以下产品越来越中低端化、边缘化。区域名酒也在发力200～500元市场，营收增速40～50%。
中金公司认为，名酒主要的增长点在于结构升级和全国放量，特别是茅台、国窖、水井坊、舍得为代表的名酒主要增长点在于下沉渠道招商放量，提价不是名酒主要的增长逻辑，国家发改委的价格会议不会影响中国名酒的成长节奏。甚至茅台的增长也更多依赖3000元零售价格以上产品放量，水井坊、舍得、洋河已经推出800～1500元新品进行铺货销售。
中金公司认为，当前估值严重偏离了正在成长的中国名酒价值。2018年名酒P/E主要分布在16～32XP/E，2019年主要分布在12～20XP/E，茅台、国窖为代表的价值成长股以及水井坊、汾酒、舍得为代表的成长股均被严重低估，主要公司PEG区间在0.4～0.8左右。
一线名酒合理估值在2018年30～40XP/E，水井坊、汾酒、舍得等成长股给予50X左右P/E。中金公司建议重点加配贵州茅台（600519.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、水井坊（600779.SH）、山西汾酒（600809.SH）、舍得酒业（600702.SH）、洋河股份（002304.SZ）、口子窖（603589.SH）、今世缘（603369.SH）、老白干（600559.SH）。
4.海南旅游业发展仍处初级阶段，未来发展仍旧可期（天风证券）
海南改革发展近三十年时间里，先后做了房地产驱动、工业主导、第三产业主导的尝试。天风证券认为，多年的发展表明“特区大而不强”，产业结构的不尽合理使得早期优势并没有立即转化为经济增长动力，同时与珠三角地区工业产业竞争落后的局面促使海南寻求新的产业分工方向，最终选择了依托旅游产业为主导的生态经济发展模式。
天风证券指出，海南发展旅游产业有三大优势。首先，区位优势丰富游客结构。海南省是往来“两洲”和“两洋”的必经之地，也是通往“两亚”的“十字路口”，辐射周边华南、东南亚大部分区域。其次，怡人气候与海岛资源。年平均气温22～27℃，年日照长达1750～2650小时；全岛旅游资源单体共有486处，种类相对齐全，涵盖8个主类、30个亚类、135个基本类型，占全国155种基本类型的87%；最后，政策放开与产业开放。作为“一带一路”的起点，海南岛将被打造为“中国旅游特区”。
天风证券认为，当前海南旅游产业虽快速扩张，但仍处于相关配套基础设施与服务体系的建设阶段，其中房地产、餐饮、住宿、零售业增速较高，是第三产业增长的重要动力。而具体到旅游产业，景区、交通、酒店、免税是短期内的重点拓展领域，投融资需求大。
此外，天风证券指出，海南在国际旅游岛的建设过程中没有定位一个清晰地旅游形象，旅游产品单一，国际化营销不足的问题可能在长期发展过程中引起供需不匹配，导致游客的流失。此外，当地旅游市场的规范化问题需要长时间整治。未来，海南省将以“两圈四组团”为重要发展战略，2020年基本建成国际旅游岛。
天风证券建议重点关注中国国旅（601888.SH）、首旅酒店（600258.SH）、华侨城A（000069.SZ）。
5.电煤价格存下降空间，火电板块高股息提供防守价值（中金公司）
根据中国能源网报道，2月4日上午秦皇岛港务局董事长曹子玉、总经理杨文胜召开会议，指出发改委高度关注电煤产销存及价格情况，并下达价格限令：自2月5日起不允许有高于750元/吨的煤炭进港。
中金公司指出，发改委下达煤炭限价是对四大集团的一个回应。1月底，四大发电集团联合向发改委提交紧急报告，指出电煤保供困难。发改委下达价格限令、强势介入进行调控，符合预期。
中金公司分析认为电力板块存在交易性机会，主要原因是：
①煤价存在回落可能。当前全国沿海电厂日耗煤在80万吨，随着春节到来，用煤需求有望减弱，过去五年春节期间日耗煤水平在36万吨，较当前下降55%。并且煤炭供给端已做好大矿春节不停产，铁路不停运的准备工作。此外，煤价管控并不会影响煤电联动推进，电价仍有上调机会。
②电力企业2017年业绩大幅下跌的预告已经发布，利空消息已出。
③电力需求反弹，火电企业利用小时有望一季度环比回升。国家发改委副主任连维良表示，2018年1月份发电量增长接近21%，扣除春节因素，发电量增长速度也有15%左右。认为需求反弹不仅来自于天气因素，经济向好也是主要原因。
④业绩下降已成既定事实，火电企业或提升派息稳定市场情绪。在2008年煤价大幅上涨后，除了华电三年亏损停止派息外，其他火电企业仍然坚持较为稳定的派息。基于2017年各家发布的业绩预告以及2016年派息率，测算火电企业普遍股息率在1%～2%的水平，预期实际数字将好于预期，在2%～3%的水平。
中金公司认为，火电板块估值底部，下跌空间有限，市场波动中体现防守价值。再次重申电力板块的反转主要依赖于煤价变化的核心逻辑，因此煤炭价格上升空间有限，意味着火电股价见底。首选华能国际（600011.SH，0902.HK）、华润电力（0836.HK）。同时建议关注长江电力（600900.SH）、中广核电力（1816.HK）。
