华尔街频现一夜清零：是时候调整VIX投资策略了(2)

“我们的策略这次蒙受了巨大亏损，投资组合管理团队正在努力用尽可能多的期货来对冲，避免组合蒙受更多亏损。” 这家机构的创始人在致客户信中提及。“我们的计划是采取一个比较防御性的仓位，尽可能保证更多的资本金。”不过他也承认，能做到什么程度这取决于期权市场的流动性和市场条件和流动性。该基金成立于1998年，管理资产规模5.46亿美元，包括自营资产。

做空VIX的策略在周一闪崩时几乎无处可逃，流动性的缺失让其很难寻求保护。“周一的情况来看，期权市场根本已经没法交易了。”宏源期货美股量化策略总监朱凯文告诉记者。他此前也对记者表示，“做空波动率的人在过去8-9年赚了很多钱，例如一个基金的管理规模从5亿大涨到11亿，6亿中的大部分是赚来的，因此做空波动率的话语权也越来越强。”

XIV清盘、SVXY暂停交易

这一次，受到最大创伤的VIX产品无疑就是做空波动率的XIV。

也正是因为美股闪崩、波动率飙升，瑞信（Credit Suisse）旗下Velocity Shares Daily Inverse VIX Short-Term ETN（代号XIV）周一收市下跌14%，市后跌幅急速扩大至逾80％。

XIV通过追踪VIX相反的日内回报率来反映市场的平静程度，但随着周一时波动率的上升，盘后其做空VIX的2月和3月合约发生爆仓，XIV和其它类似的工具也随之崩溃。

瑞信于2010年11月发布这一只XIV产品，该银行也称将清盘XIV。XIV在股市收盘后发布了XIV指标值，在股价大幅下挫之后，每股价值只剩下4.22美元。瑞信表示，近日晚些时候将恢复交易，证券交易的最后一天是2月20日 。对于过去暴涨十多倍的XIV，这又是另一个华尔街“一夜清零”的故事。

之所以瑞信作出这一决定，是因为XIV的日内指示价值低于前一日收盘价的20%，这造成了加速清算ETN的行为。瑞信称，股价下跌对该行本身没有“实质性影响”。周一晚瑞信股价随大盘走低，市场开始担忧其XIV自营敞口的大小。

此外，与XIV一样押注波动率走低的SXVY也被纳斯达克和纽交所暂停了交易，一度引发市场恐慌。也许你也会问，为什么机构早前不做多VIX来对冲波动率飙升风险？ 其实，一是因为多年的低波动率已经令人麻木，二是VIX的上升通常是市场对将来有某种强烈的不确定性，而一旦不确定性获得确认，即使市场继续下跌，做多VIX不能很完美地实现做空市场的目标，这也导致VIX越走越低。此外，央行多年来的宽松货币政策推动VIX下行。