华尔街频现一夜清零：是时候调整VIX投资策略了

尽管美股已经从连续闪崩中反弹，但“一夜清零”的案例在期间数不胜数，这一巨大的创伤也导致华尔街短期内阴霾难消。“最亏祸首”就是“做空波动率（VIX）”这一多年来稳赚不赔的操作范式。

第一财经记者了解到，经历了周一（2月5日）和上周五的闪崩，由于VIX暴涨几百倍，有做空UXVY看涨期权的人爆仓，也有XIV产品清盘、SVXY暂停交易（皆为押注波动率走低的策略），各种惨例频现。有业内人士担忧，这一沉重的打击或持续影响后续市场发展。

“一夜清零”数不胜数

“亲眼见证一个朋友，因为做空VIX，昨晚巨亏700万美元，而且被强制平仓。而在过去两年，他通过做空VIX，赚了500万美元。短短一天，一夜清零。”某美股私募合伙人告诉第一财经记者。

上述亏损的案例，就是因为做空UVXY 看涨期权。简而言之，就是押注VIX走低。UVXY本身是看多VIX期货2倍的ETF，做空UVXY看涨期权就等同于做空VIX。

CBOE VIX波动率指数（亦称“恐慌指数”）被用以衡量标普500指数未来30日的预期年化波动率，通常可使用标普500指数的近月及邻月认购/认沽期权价格计算得出。周一，该指数一度飙升至50，最终收于37.32，创2015年8月来新高。也正因此，押注VIX走低的华尔街血流成河。

VIX指数本身是不能交易的。但是有VIX期权和VIX期货可供交易员使用。ETF兴起后，便出现了VXX和UVXY这两个看多VIX的ETF，和XIV、SXVY这两个可以做空VIX的ETF。

金融危机以来，美股持续牛市，而市场波动率就维持低位，而投资认为VIX只会越来越低。在去年5月马克龙当选法国总统后，VIX最低跌至24年新低的9.7，即刷新1993年该品种上市以来最低，而标普500指数则创下1964年以来最为“平静”时期。此后，VIX在很长一段时间竟然都保持在10以下的水平。

“不少靠做空VIX赚大钱的机构估计都麻木了，没想到美股闪崩后，波动率飙升几百倍，伤血最严重的就是这些人。”清溪资本合伙人司徒捷告诉记者。

值得注意的是，“一夜清零”的案例绝非少数，大到明星机构，小到个人。记者也获悉，某位于芝加哥的明星私募的产品净值正是因此从10大跌至4，抹去超50％。其过去几年的策略就是做空波动率。