林采宜：从风投资金流向看2018年的产业风口(2)

相对而言，软件技术、IT服务子领域的资金流入逐年稳步上涨，平均交易估值自2014年以来年以均1.6倍速度增长。就该领域的企业数量和创新能力而言，中美依旧存在较大差距。就投资而言，目前中国软件技术、IT服务领域企业占比33%，而美国同类企业占64%，此外，在技术方面，美国企业更多通过独创性的科技创新取得高估值。以人工智能为例，美国各层级领先中国，尤其是在算法、芯片和数据等产业核心领域，积累了强大的技术创新优势，此外美国风投资金面向全产业投资，而中国主要集中在应用层。

再来看生物/医疗产业，2017年中国流向生物/医疗产业的风投总额为700亿元，其中医药、生物工程领域的合计占比41.1%，且这两个领域的风投规模呈现逐年上升趋势。在生物/医疗产业的研发及创新水平上，中国与美国等发达国家存在更大的差距，以出口药品价格为例，发达国家之间进出口的销售药品均价为中国向其出口均价的30倍，2017年，美国新增7家生物/医疗产业的独角兽企业（占新增总数比为22%），而中国一家都没有。尽管如此，生物工程、医药子在全球范围内依旧具备发展潜力的产业，中国也不例外。

二、中国产业升级带来的产业投资机遇

1．金融领域投资未来将出现分化。

随着监管强化和金融去杠杆政策的落实，中国金融业的野蛮生长时代已经结束。自2013年起以互联网金融、金融服务带动起的风投热潮也相应出现明显回落，同比增速由2014年的368%回落至零增长。从细分领域上看，“互联网金融”、“金融服务”领域2017年风投流入金额分别为318亿、347亿，相比前两年的高点已分别下降44.3%、32.1%，可见以监管套利为催生素的所谓“互联网金融”和“金融服务”已被风投资金所逐渐冷落。

当前，中国的金融深化方兴未艾，人均消费增长带来的个人消费金融市场规模的迅速扩张，假设个人消费金融市场规模未来3年以将18%年均增速增长，至2020年将达到17.8万亿元的规模。事实上，以微众银行微利贷、互联网金融平台消费贷为代表的个人贷服务目前均呈现加剧抢占市场的趋势。与此同时，服务实体企业的供应链金融在大数据时代也呈现出勃勃生机，银行及金融服务平台通过供应链的不同节点提供封闭授信及其他结算、理财等综合金融服务，针对商户的POS贷、网商贷等金融服务均属此类。