林采宜：从风投资金流向看2018年的产业风口

一、全球范围内技术进步引领相似产业投资特点

1．软件/互联网、生物/医疗产业是国内外风投资金持续流入的热点。

美国作为当今全球科技最发达的国家，一直引领全球科技的发展，而以风投为代表的资本市场资金流向一直是科技商业化应用的风向标，当前美国风投主要以软件产业、生物/医疗产业为主，2017年流向这两大产业的资金分别占风投资金总量的38.3%、18.8%。在技术全球化的背景下，中国通过不断引进、模仿、学习这两大产业的技术，利用后发追赶优势紧跟全球发展方向。2017年中国流向软件/互联网产业、生物/医疗产业的资金分别占比26.5%、7.3%，在结构已体现出相似的趋势，代表未来产业发展热点的软件/互联网、生物/医疗产业依旧是国内外风投资金持续流入的热点。

2．风投资金集中持续推高产业估值。

中美风投总额近十年均呈现上升趋势，2017年中、美国风险投资（VC）投资总额分别为819亿、497亿美元，然而投资企业数相比2015年顶峰分别下降了24%、13%，单个企业（项目）平均投资金额持续上升，当前美国VC对单个企业的平均投资金额已超1000万美元，中国也已达到月700万美元的水平。

风投资金集中的原因在于独角兽投资规模的持续扩大，自2014年至今四年间全球年平均新增独角兽企业数61家，为2014年之前四年年均增量的4.5倍，2017年美国独角兽投资占VC比例约为30%。2017年全球有57家初创企业取得独角兽称号，估值总额达1165亿美元，中美独角兽估值总额分别为546亿、487亿，中国新增独角兽估值已超越美国。值得注意的是，中美新增独角兽企业约66%均来自于软件/互联网和生物/医疗产业，可以说，在风投资金集中并继续催生大量独角兽的趋势下，由于软件/互联网、生物/医疗产业市场想象空间大，未来可能被中美资本市场赋予更高估值，成为风投资金获取高额资本回报的基础。

3．国内两大产业细分领域投资热点。

2017年，在第一大风投热点的软件/互联网产业中，电子商务、网络服务和软件技术、IT服务这四个领域的VC/PE流入资金分别为731亿、1217亿、269亿、482亿元，其中电子商务、网络服务领域的资金流入分别自前两年的流入顶峰回落33%、44%，同时平均交易估值也相应下降25%左右。从中国新增高估值企业的分布看，电子商务、网络服务的企业占比67%，这类企业更多凭借国内广阔的市场空间、庞大的互联网用户基数取得高估值，未来在各服务细分领域被不断开拓的情况下，国内电子商务、网络服务企业将面临更加激烈的竞争，市场也将从过去五年的爆发式增长回归理性，风投资金流入量持续走低与平均交易估值的下降正是反映出这一趋势。