高估值、高股价，赚辛苦钱的物业生意火了(3)

2015年，雅生活扩张，走的是市场化的并购路线。最典型的事件是2017年6月，雅生活以10亿元对价收购绿地物业100%股权，8月绿地物业也以10亿元对价收购雅生活新发行股本20%的股本权益，成为雅生活的战略股东。

根据协议，在2018年至2022年，绿地将在每年提供不少于700万平方米建筑面积供雅生活管理，并在额外开发的建筑面积为300万平方米的物业管理中，给予雅生活优先权。也就是说在5年内，绿地控股将为雅生活最多提供5000万平方米的管理建筑面积。

2018年开始，绿地物业所带来的贡献也将体现在雅生活的报表上。据中国银行国际研究报告，假设绿地每年交付1000 万平方米的面积给雅生活，绿地物业将于2018~2020 年能为雅生活服务提供人民币6.33 亿元、14.47亿元、23.11亿元的收入，2019 年雅生活的收入可能会比2016年(12.45 亿元人民币)增加一倍多。

如果说，雅生活高估值的逻辑来自规模即管理面积的增长，那么这种逻辑也可以应用到彩生活等公司上。

2017年11月，彩生活宣布，把母公司花样年以体外基金形式收购的万达物业并表，以此将自身营收和规模推向新的阶段。万达物业的资产包总代价为20.1252亿元，彩生活将发行新股支付近一半的代价。

截至2017年6月，彩生活的平台服务面积已达到8.49亿平方米，包括自管面积4.2亿平方米，这次并表万达物业，将带来超过0.6亿平方米的新增面积。2017年上半年，万达物业的税后利润为1.288亿元。同期，彩生活收入为7.47亿元，溢利为1.15亿元。加上万达物业的数据，彩生活利润将翻番。

不过，结合2月6日的大盘和彩生活的股价表现，短时间内难以判断资本市场是否将为这种逻辑买账。

刘斐凡认为，受大盘影响，近期物业股的表现并不乐观，但不排除后期修复的可能。

此内容为第一财经原创。未经第一财经授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经将追究侵权者的法律责任。

如需获得授权请联系第一财经版权部：021-22002972或021-22002335；banquan@yicai.com。