1月一财首席调研：人民币汇率预期大幅上调，强化防控银行集中度风险(2)

工银国际程实认为，十九大报告指出，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。值此新时代开局之际，中国经济的新韧性正在凸显。根据1月18日公布的数据，从单季表现看，2017年四季度中国经济同比增速维持6.8%，增长底线依然稳固。从全年表现看，2017年中国经济同比增速反弹至6.9%，超出2016年末市场预期。

他认为，不同以往，这一新韧性并非依赖需求侧刺激的政策托底，而是源于供给侧改革的红利释放。凭借新韧性，新时代的宏观政策搭配有望加速推进新旧动能转换，为中国经济的高质量发展创造新空间。有鉴于此，他预测，2018年中国经济将稳步实现长周期筑底，年度增速有望维持于6.9%。得益于平稳的筑底进程，消费升级、智能制造和民生保障有望率先发力、渐成合力，构成中国经济高质量发展的强劲引擎。

兴业证券王涵认为，全年经济增速有下行压力，因为地产、基建等投资增速都可能下滑，而消费的变化可能更多是平稳。在长期一点看，3～5年的尺度上，看好中国经济，改革做得越来越好，成功的迹象越来越明显。他表示，今年一个很重要的风险是通胀，受食品、原油、PPI传导、通胀预期等因素推动，通胀水平可能较高，全年到2.5%以上。通胀风险可能带来加息压力，再叠加可能继续推行金融监管、金融去杠杆，流动性整体上也难有放松。

物价：CPI、PPI同比增速双双回落

调研结果显示，经济学家们对1月CPI同比增速的预测均值为1.5%，较统计局公布的2017年12月值（1.8%）涨幅有所回落。参与调研的23位经济学家中，摩根大通朱海斌给出了最大的预测值，为1.9%，而最小值1.3%来自兴业银行鲁政委和民生证券邱晓华。

经济学家们对1月PPI同比增速的预测均值为4.34%，涨幅比2017年12月（4.9%）下降了0.56个百分点。其中预测最高值4.7%来自瑞穗证券沈建光，而最低值3.7%则来自于渣打银行丁爽。

华融证券伍戈表示，国际油价涨势延续，但PPI中枢水平有望下行。全球经济复苏将带动国际原油需求提升，OPEC和俄罗斯减产协议的延长会继续抑制原油供给，油价中枢有望抬升。尽管如此，美国页岩油产量可能随之提高，国际油价整体或将呈现温和上涨。从中国国内的情况来看，2018年工业品价格继续受到环保限产的影响，但PPI同比增速中枢会由于内需边际趋缓、去年高基数等原因而有所下行。预计PPI将在二季度由于基数效应而出现高点，全年PPI中枢下行至3.8%左右。