一财研选｜估值低、业绩展望乐观，这个行业值得关注！
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2018年2月5日目录
►中亚供气减少致LNG价格暴涨，行业仍处黄金发展期（西南证券）►估值低、业绩展望乐观，这个行业值得关注！（中金公司）►线下零售显著回暖，传统商超龙头获价值重估（东吴证券）►三大压力导致行业寒冬，血制品板块来年预期回暖（国信证券）►电视剧行业新政出炉，行业仍有较大提升空间（中泰证券）
1.中亚供气减少致LNG价格暴涨，行业仍处黄金发展期（西南证券）
西南证券指出，由于中亚管道气供给大幅减少、天气原因导致进口LNG减少、LNG工厂开工率下滑等因素，我国天然气供给大幅减少。中亚管道气供应大幅减少5000万方/日。近期供气形式持续恶化，由于乌兹别克斯坦国内天然气需求量增大导致下载量加大，输送到我国的气量被压减。
根据中石油信息，1月31日中亚来气已由1.2亿方/日下降至0.7亿方/日，中石油管网面临崩盘风险。根据Wind资讯，中亚天然气管道2017年向中国输气387.38亿立方米，同比增长13.37%，占我国天然气需求的近16%，中亚管道气的锐减将导致我国天然气供应大幅减少。国内LNG工厂开工率持续下滑。根据卓创资讯，目前我国LNG工厂开工率仅为21%，较上周环比下滑1%，LNG工厂日产能力为2126万立方米，环比上周下跌115万立方米，LNG的供应也下滑较快。
西南证券还指出，近期寒冷天气依旧，城市燃气方面LNG需求旺盛，工业用量也略有回暖，加之雨雪阻滞交通的问题有所缓解，市场需求明显好转。根据wind资讯，2017年12月份我国天然气表观消费量为243亿立方米，由于居民用气量的上行和工业用气的回暖，我们预计2018年1月和2月天然气表观消费量将维持该水平。
根据卓创资讯，2月4日河北地区LNG市场价高达9600元/吨，周涨幅高达48%，预计在天然气供需失衡的态势下，LNG价格将继续上行。
西南证券判断我国天然气行业自2016年开始正式步入十年黄金发展期，天然气在一次能源中的占比将持续提高，需求有望维持15%增速增长。我们预计天然气有望步入快速增长期，建议重点关注百川能源（600681.SH）、新奥股份（600803.SH）、广汇能源（600256.SH）和蓝焰控股（000968.SZ）。
目前液化天然气价格相较于2017年9月份仍处于高位，将一方面继续压制尿素、甲醇和三聚氰胺等行业的开工率，同时各行业整体的成本将维持较高位置，对于煤化工相关企业受益显著，西南证券重点推荐尿素、甲醇和三聚氰胺行业内的优质标的。
2.估值低、业绩展望乐观，这个行业值得关注！（中金公司）
据报道，近期纸品价格持续上涨。继1月部分龙头纸企上调报价后，2月初又有多家纸厂密集发布涨价函。近期纸厂陆续停产检修，部分停工超20天，产能有所萎缩。后市环保趋严背景下，纸企新增产能较为有限。
临近年关，上周纸厂停机数量增加，预期年前箱板瓦楞价格以稳为主。根据草根调研，由于当下箱板纸产业链各环节库存均处绝对低位，东吴证券看好春节开工需求拉动废纸系价格小幅上行。叠加近期市场热议的关于含杂率不高于0.5%的外废进口限制政策将于3月1日正式实施的影响，部分龙头开始进行国废购买，预计国废价格将持续向上，推升原纸价格年后涨势。
中金公司指出，我国造纸行业成本以废纸及木浆为主，因国内废纸、木浆供给不足，行业需依赖进口，其废纸、木浆进口占比分别为35%、65%，且多为美元定价。纸企在进口废纸、木浆中华会形成以美元定价的营运资本科目，主要包括应付账款、存货等。中金公司测算主要纸企以美元定价的应付账款、存货占该科目的平均比例分别为28.6%、22.2%。主要纸企中美元定价的短期、长期借款占该科目的比例分别为1.8%、14.4%。人民币升值有助于纸企债务负担减轻，盈利能力提升。
静态假设下，人民币每升值1.0%，五家纸企的业绩提升均值2.7%，其中成本结余、美元定价营运资本变动的潜在汇兑损益、美元定价债务变动分别推动业绩提升1.9%、0.1%、0.7%。与此同时，人民币每升值1.0%，山鹰纸业、太阳纸业、晨鸣纸业的业绩提升幅度分别为3.3%、2.5%、2.4%。
天风证券表示，从目前淡季来看，各个细分纸种的价格都保持相对稳定，认为开春之后，随着需求改善以及下游补库存，各类纸品有望因供求关系的改善，价格重拾升势，目前最看好的涨价品种是箱板瓦楞纸，其一、去年四季度箱板瓦楞纸价格回调幅度最大；其二、原料端收缩预期最强。继续重点推荐：山鹰纸业（600567.SH）、晨鸣纸业（000488.SZ）、太阳纸业（002078.SZ）、华泰股份（600308.SH）和博汇纸业（600966.SH）。
3.线下零售显著回暖，传统商超龙头获价值重估（东吴证券）
本栏对于阿里系与腾讯系在新零售领域的频频布局一直在加以关注，日前再度传出步步高和腾讯以共同发展“智慧零售”为愿景，一致同意建立长期战略合作伙伴关系的消息，双方将在构建新能力、构筑“数字化”运营体系、最终营造新生态等领域开展深入合作，实现零售行业的价值链重塑。
东吴证券指出，2017年以来阿里、腾讯在零售领域布局连连，其中阿里先后参股联华超市、新华都、高鑫零售等线下超市龙头，腾讯则参股永辉超市、家乐福中国、步步高、海澜之家等，持续扩充其在线下零售方面的资源版图。阿里、腾讯两大巨头拥有海量流量及数据，可以为线下零售企业完成引流、数据分析、精准营销，通过线上线下打通为后者争取更多销售机会；而后者则利用自身的成熟的零售渠道网络、广泛的线下消费者覆盖、高效的供应链及物流体系为巨头提供流量的“载体”，让用户群体得以留存甚至不断扩张。
从行业数据来看，2017年社会消费品零售总额37万亿，增长为10.2%，增速基本与2016年持平。全国网上零售额为7.2万亿，同比增长32.2%；实物商品网上零售额5.48万亿，同比增长28%，占社会消费品零售总额比重为15%。全国50家大型零售企业零售总额增速为3.3%，增速相比2016年全年上升3.8个百分点。线下零售呈现复苏态势，验证了从2016年三季度开始的行业回暖状况。
在新零售格局下，传统商超入口、流量价值彰显，有望进入整合提效新阶段、获得价值重估。看好线下超市区域扩张及与线上合作带来的新机会。零售行业连横加剧，龙头开启扩张之路，输出供应链、技术、管理能力，开启跨区域、多业态、线上线下一体化拓展之路。东吴证券建议关注超市板块龙头永辉超市（601933.SH）及区域性超市资源禀赋优者家家悦（603708.SH）、步步高（002251.SZ）、鄂武商A（000501.SZ）等。
4.三大压力导致行业寒冬，血制品板块来年预期回暖（国信证券）
在2016年的“量价齐升”破灭后，血制品行业在近年遇到低谷，国信证券认为主要原因包括：1）2016年采浆增速明显高于往年；2）终端价格上涨带动进口白蛋白供给提升；3）两票制冲击下中小经销商清库存进一步加剧行业终端供给竞争。
国信证券认为，中长期来看采浆增速仍将低于需求增速，且现在白蛋白出厂价下滑后进口供给增速也将同步下降。两票制是一次性政策冲击，随着渠道库存状况最终稳定，行业增速将收敛于需求增速。
国信证券指出，2017年获批新浆站减少，政策监管趋严，规划采浆收紧，预计未来采浆量增速会放缓且仍将低于需求增速。另一方面，国信证券分析PDB样本医院的销售数据发现，血制品需求端的增速依旧稳健，估计白蛋白增速约10%，免疫球蛋白类增速达20%左右，凝血因子类增速超40%。
但2017年血制品批签发增幅大幅下降，两大产品国产白蛋白（-2.07%）和静丙（-3.10%）均呈负增长，肌免批签发更是大幅减少40%。特免方面，除狂免增长48%外，破免、乙免批签发量增速均下降。凝血因子方面，纤原增速回落，VIII因子和PCC批签发则保持了20%以上的高增长。
从主要企业白蛋白和静丙批签发数据来看，大多有小幅下降，仅天坛生物（白蛋白+17%，静丙+10%）和博雅生物（白蛋白+38%，静丙+16%）在两大产品上均有增长，国信证券认为这与天坛控股股东传统渠道优势和博雅规模体量较小有关。但血制品在需求端仍有较高的增速，中长期看，血制品仍然由需求端的高增长拉动，采浆量增速放缓后行业增速收敛于需求增速。
国信证券认为，血制品板块整体处于估值底部，推荐买入行业龙头华兰生物（002007.SZ），同时建议增持唯一国家队龙头天坛生物（600161.SH）和基数低、采浆量弹性大的博雅生物（300294.SZ）。
5.电视剧行业新政出炉，行业仍有较大提升空间（中泰证券）
1月29日，中央电视台全国电视剧合作交流会上，央视发布五大购剧新政：其一，重大时间节点播出的剧目，不管是央视一套黄金档，还是央视八套黄金档，收购价格都将大幅提升。第二，央视一套黄金档播出的剧目将不限集数。第三，实行优秀剧目播后重奖制。第四，央视要确保及时付款。第五，一套八套互相套播，八黄剧表现好可调一黄，也可全频道展播。
中泰证券指出，过去几年，影视剧价格持续上涨，《孤芳不自赏》、《三生三世十里桃花》等热播剧版权费用均超过6亿元，《巴清传》、《如懿传》等达到10亿量级，优酷以1220万元每集的价格购买《长安十二时辰》更是刷新视频网站端版权价格记录。一方面，影视剧制作成本攀升，另一方面平台间对优质内容仍在继续。央视作为电视台的领头羊，推出提高购剧价格、不限集数、播后重奖等新政，将提升自身竞争优势，同时为整个行业起到示范作用。
影视剧制作方往往面临较大的现金流压力，中泰证券认为，一方面资金在制作过程中不断投入，演员薪酬不断走高，占成本比例可能超50%，拍摄完成前就要分期支付；另一方面，平台方通常按移交母带、播出、尾款分三期支付。这使得制作方的上下游账期错位。此次央视提出确保及时付款，将改善影视制作公司的现金流状况。
从全球来看，中泰证券认为，美日韩影视剧产业相对成熟，仅美国总收入就超过1000亿美元，我国影视剧网络端与出海快速增长，预计2017年市场规模为460亿元（网+台+出海=258+198+5），预测长期看市场总规模有望超过1100亿，空间仍大。目前，集中度呈现提升趋势，但以2016年数据来看，上市公司中Top 10（包含新丽传媒）总收入相对行业占比仅30%左右，集中度仍有较大提升空间。
中泰证券建议重点关注唐德影视（300426.SZ），推荐关注慈文传媒（002343.SZ）、华策影视（300133.SZ）。
