耶伦本周正式挥别美联储：盘点“鸽派主席”这四年(3)

“正因当前中性利率持续下降，我们的加息进程才如此之缓慢，”卡普兰此前对记者表示，”从这一角度来看，我们的货币政策究竟有多宽松?其实可能并没有各界想的那么宽松，因为中性利率和当前的利率差距并没有很大，于是在收紧货币政策的过程中，美联储也将十分谨慎。”

那么究竟中性利率会大幅下降？

卡普兰对记者称，“我认为应该是长期趋势，这主要是由全球人口老龄化趋势所推动。未来GDP下降、人口老龄化，资本支出和生产率也会随之下降。尽管人口下降的负面影响可能会被生产率的上升所抵消，但很可惜，当前这尚未发生。”

为什么劳动生产率持续放缓意味着应当采取更低的中性利率？

耶伦曾经分析称，第一，当充分就业且物价稳定时，由于生产率下降，经济产出的平均水平将明显低于第二次世界大战后的平均水平；第二，较低的经济增长意味着业务投资扩张的需求较少，也意味着家庭和个人需要提高储蓄和减少消费。由于利率是储蓄供给和投资需求之间的平衡机制，更多的储蓄和更少的投资意味着更低的中性利率。

耶伦也提及，劳动生产率在过去6年间平均每年仅增长0.5%，在过去10年内每年仅增长0.75%。这与此前30年每年增长超过2%形成鲜明对比。如果劳动生产率每年增长2%，美国人的平均生活水平大致每35年就提高一倍；但如果每年仅增长1%，平均生活水平提高一倍就要等到70年以后。

由于耶伦只做了一个任期，因此很难将她和其他美联储主席比较，她也是唯一一个没有经历过经济衰退或重大危机的主席，她在任内也没有降息。野村证券美国首席经济学家亚历山大(Lewis Alexander)表示，“耶伦任内的挑战没有伯南克来的那么棘手，也没有沃尔克的那么艰深，但耶伦的挑战更加细微，也需要更细致的判断。”

鲍威尔引导渐进加息

由于周四的会议仅有一纸声明，并无新闻发布会和经济数据预测，因此市场波澜不惊，但各界预计，美国通胀今年有望向2%迈进，市场对3月加息的预期已从前一天的71%提升至83%，3月加息几乎板上钉钉，市场预计全年加息3次。

下周一，鲍威尔也将正式接棒耶伦成为美联储主席。他究竟将如何引导美联储也成为各界的关注焦点。

鲍威尔生于1953年，于1979年获得了乔治城大学的法学学位，是华盛顿市两党政策中心的访问学者，重点是联邦和州财政问题。上世纪80年代，他在纽约的一个老牌投资银行DillonRead工作，先担任投资银行业务的助理职位，然后升至高级副总裁。1990年DillonRead的资深合伙人兼董事长尼古拉斯·布雷迪被老布什总统任命为财政部长，于是鲍威尔跟着他一起加入美国财政部，担任副部长。2012年5月，鲍威尔加入了美联储理事会。